事件概述

公司发布2024 年中报。

24H1 国内需求加速放量，Q2 收入表现好于先前预期2024H1 公司实现营业收入32.35 亿元，同比+20%，其中Q2 为16.06 亿元，同比+30%，环比基本持平，淡季不淡，好于我们先前预期。分业务来看，2024H1 工业缝纫机、裁床及铺布机、衬衫及牛仔自动缝制设备分布实现收入28.02、3.24 和1.00 亿元，分别同比+19%、+25%和+33%，各项业务均取得明显提升。分地区来看，2024H1 国内、海外分别实现收入17.73 和14.54 亿元，分别同比+42%和+1%，国内需求快速放量。在纺织行业弱复苏背景下，公司收入端实现快速增长，主要受益于公司坚持爆品战略，快速抢占市场，市场份额快速提升。

产品结构优化&降本措施奏效，24H1 净利率实现大幅提升2024H1 公司归母净利润和扣非归母净利润分别为4.17 和3.82 亿元，分别同比+54%和+56%，均落于业绩预告偏上区间。2024H1 公司销售净利率和扣非销售净利率分别为12.96%和11.82%，分别同比+2.83 和+2.72pct，盈利水平明显提升。1）毛利端：2024H1 销售毛利率为31.81%，同比+3.40pct，大幅提升，主要系产品结构变化、成本下降及汇率变动所致。分产品来看，2024H1 工业缝纫机、裁床及铺布机、衬衫及牛仔自动缝制设备毛利率分别为30.19%、42.40%和37.89%，分别同比+3.35、+3.76 和-1.26pct。分地区来看，2024H1 国内和海外毛利率分别为27.41%和36.83%，分别同比+3.99 和+4.27pct。2）费用端：2024H1 期间费用率为17.06%，同比+1.03pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.37、+0.06、+0.08 和+1.26pct，财务费用率明显增长，主要系汇兑收益同比减少。

终端需求加速复苏&市场份额快速提升，看好公司工业缝纫机成长弹性1）需求端：当前仍处于内销、外销共振的周期复苏底部阶段，Q3 为国内缝纫机械传统旺季，海外复苏加速边际向上，看好下半年缝纫机械需求加速回暖。（1）国内：2024H1 领先于海外率先复苏，2024H1 纺织服装、服饰业固定资产投资完成额同比+14%，2024H1 纺织业营收、利润分别同比+5%、+24%，终端经营质量好转，逐步进入补库周期，看好Q3 旺季需求加速回升。（2）海外：2024 年1-6 月我国工业缝纫机出口额同比+5%，其中4-6 月分别同比-6%、+16%和+30%，5-6月份海外需求复苏力度明显，看好下半年景气度加速回升。

2）供给端：若按产量为统计口径，我们预估23 年公司工业缝纫机市占率约32%。公司坚持爆品　　战略，23 年快反王正式推出，引领工业缝纫机市场转型，2024 年616“过梗王”一经推出，5 小时订单超4.8 亿元，进一步验证快反系列市场认可度，看好后续公司市场份额提升弹性。

投资建议

我们维持公司2024-2026 年营业收入预测分别为68.43、90.64 和108.90 亿元，分别同比+29%、+33%和+20%；维持归母净利润预测分别为7.76、10.57 和12.94 亿元，分别同比+44%、+36%和+22%；维持EPS 预测分别为1.60、2.18 和2.67 元，2024/8/12 股价26.54 元对于PE 分别为17、12、10 倍，维持“增持”评级。

风险提示

缝纫机械行业景气下滑、市场竞争加剧等。