期间费用率管控良好。在规模效应带动下，2Q24 公司销售/管理/研发费用率分别-0.3/-0.3/-0.5ppt，单季度净利润率同比提升1.5ppt 至14.2%。公司首次推出中期分红，公告宣布每股派发现金股利0.30 元（含税），占上半年净利润的33.4%。上半年，公司通过集中竞价交易方式回购股份金额2.4 亿元，现金分红和回购金额合计3.7 亿元，占净利润近9 成。1H24 業績超過我們預期
傑克股份發佈2024 年半年報：1H24 營收32.3 億元（同比+20.2%），歸母淨利潤4.2 億元（同比+54.0%），利潤端超過7 月份預告中樞（3.8 億元-4.33億元），主要由於上半年公司結構優化及供應鏈管理成效顯著，帶來毛利率顯著提升，盈利能力好於我們預期。單季度來看，1Q24/2Q24 營收16.3/16.1億元，打破過往2Q 營收絕對值明顯環比1Q 回落的規律，體現了2024 年紡織製造週期上行趨勢。我們點評如下：
縫前、縫中設備毛利率提升顯著。1）2024H1 公司工業縫紉機/裁牀&鋪布機/襯衫&牛仔自動縫製設備營收同比增長19%/25%/33%， 毛利率同比+3.4/+3.7/-1.3pp，公司以結構優化引領毛利率提升。2）分區域來看，對內設備銷售與直接出口分化明顯，2024H1 內銷營收增速超過40%，直接出口僅基本持平。
期間費用率管控良好。在規模效應帶動下，2Q24 公司銷售/管理/研發費用率分別-0.3/-0.3/-0.5ppt，單季度淨利潤率同比提升1.5ppt 至14.2%。公司首次推出中期分紅，公告宣佈每股派發現金股利0.30 元（含稅），占上半年淨利潤的33.4%。上半年，公司通過集中競價交易方式回購股份金額2.4 億元，現金分紅和回購金額合計3.7 億元，佔淨利潤近9 成。
發展趨勢
2024M6 工業縫紉機出口提速，期待下半年海外彈性。根據我國縫製機械協會統計，2024M1-6 我國縫製機械整體出口額增長10%至16 億美元；工業縫紉機出口月度回升，6 月份工業縫紉機出口銷量增長23.8%，金額增長30%，扭轉了2024M1-5 出口低迷趨勢。我們期待下半年外銷需求好轉，所帶來的盈利韌性。
盈利預測與估值
考慮到上半年公司盈利能力提升彈性，我們大幅提升2024/2025 年淨利潤19%/15%至7.8/8.6 億元。當前股價對應2024/2025 年16.5 倍/14.9 倍市盈率。考慮到近兩月A 股紡織機械板塊的估值下降，我們僅上調目標價8%至35 元，對應2024 年22x 市盈率（PEG=0.5），較當前股價有32%的上行空間。
風險
新業務進展不及預期；運營效率提升緩慢，併購整合不及預期。
