公司上半年收入下滑16.4%，淨利潤受投資收益拖累。公司2024 上半年收入14.1 億元，同比下降16.4%，主要由於社交業務的調整；分業務看，在線遊戲/在線社交/技術信息收入分別下降8.2%/77.1%/16.6%；歸母淨利潤1.5 億元，同比下降76.7%，主要由於聯營企業投資收益、公允價值變動收益均同比下滑2.2 億元。上半年公司毛利率爲62.8%，同比下降3.6 個百分點；費用率整體增長0.3 個百分點至31%，其中銷售/管理/財務/研發費用率分別爲19.8%/5.8%/-0.7%/6.1%，分別同比+1.1/-0.7/-0.2/+0.03 個百分點，整體維持平穩。
第二季度收入降幅收窄，費用率整體下降5.4 個百分點。單看第二季度，公司收入7.3 億元，同比下滑4.0%，降幅環比收窄22.6 個百分點；歸母淨利潤0.5 億元，同比下滑84.7%；毛利率爲62.1%，同比下滑9.1 個百分點；費用率下降5.4 個百分點至39.8%，其中銷售/管理/財務/研發費用率分別爲18.2%/11.2%/-1.3%/11.7%，分別同比-0.2/-3.2/-0.3/-1.7 個百分點，主要由於邊鋒網絡投流費用下降。
邊鋒摜蛋日活增速領先，富春雲、AI 應用、浙江大數據交易中心穩步推進。
1）數字文化板塊，邊鋒網絡收入10.0 億元，同比下降26.7%，淨利率同比下降4.3 個百分點至25.7%，主要由於精品化運營策略。上半年摜蛋新增註冊用戶超1300 萬，日活增速現仍保持領先。2）數字技術板塊，富春雲IDC業務穩健（收入2.0億元，同比增長4.8%，淨利率提升0.1個百分點至22.1%），主要由於公司推動AI 智慧節能平台建設以及杭州富陽數據中心保持高上電率。AI 應用方面，2024 上半年傳播大腦和城市大腦開發的傳播大模型和社會治理大模型算法均通過了國家網信辦備案。3）數據運營業務方面，浙江大數據交易中心上線南湖專區及文旅數據、浙東南工業數據專區，完成數商聯盟前期主要籌建工作，併入駐中國數谷展廳。4）數字營銷業務方面，九天互動有多個頭部平台廣告商代理資質，2024 上半年收入3.3 億元，經營穩健。
風險提示：AI 應用開發不及預期；產品競爭激烈；監管風險。
投資建議：持續看好數字經濟、AIGC 時代公司產業鏈佈局優勢，維持「優於大市」評級。公司的遊戲業務穩健、IDC 和數據交易中心建設推進順利、AI 應用持續突破，但短期內公司業務結構持續調整、投資收益拖累利潤，我們下調盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲5.4/6.3/7.4 億(原爲7.4/8.3/9.3 億)；攤薄EPS=0.43/0.5/0.58 元，公司AI 應用落地較快、前瞻佈局數據要素，長期成長空間充足，維持「優於大市」評級。