我们预计2024 年第三季度新能源汽车行业价格竞争可能会进一步加剧。不过，早期信号表明，到2024 年第四季度，情况会有所改善。尽管有积极的因素，但高利润率的广告收入减少可能会导致新能源汽车行业的利润率在2024 年下半年继续下降。因此，我们分别下调2024-2026 年每股盈利预测19.5%、17.6%和18.4%。我們維持「買入」的投資評級，並上調目標價至53.60 港元，相當於14.0 倍的2024 年市盈率。汽車之家2024 年上半年錄得總收入人民幣34.8 億元，同比增長3.4%。2024 年上半年在線營銷及其他業務保持雙位數增長，佔總收入的33.7%。數據產品和新能源相關業務增長強勁。2024 年上半年經調整淨利潤爲人民幣10.5 億元，淨利率爲31.3%。我們預計汽車之家2024-2026 年的每股盈利分別爲人民幣3.44 元、人民幣3.75 元和人民幣3.92 元。
我們分別下調2024-2026 年汽車之家媒體服務業務收入預測13.7%、15.4%和15.5%。我們上調2024-2026 年線索服務業務收入預測1%。在線營銷及其他收入方面，我們分別上調同一時期收入預測約2%。總體而言，我們分別下調2024-2026 年總收入預測2.3%、2.7%和2.6%。
調整的原因是車廠間的價格戰意外激烈，導致廣告收入和二手車市場雙雙降低。
我們預計2024 年第三季度新能源汽車行業價格競爭可能會進一步加劇。不過，早期信號表明，到2024 年第四季度，情況會有所改善。儘管有積極的因素，但高利潤率的廣告收入減少可能會導致新能源汽車行業的利潤率在2024 年下半年繼續下降。因此，我們分別下調2024-2026 年每股盈利預測19.5%、17.6%和18.4%。
通過整合線上線下服務、利用AI 增強數據分析以及促進經銷商與汽車製造商之間的銷售，汽車之家展示了其對長期發展的決心。經過一年的特許經營權模式試驗，汽車之家在新能源汽車領域建立了覆蓋華東、華南、西南和華北的直營和特許經營銷售網絡，並在2024 年上半年新增了8 個新能源汽車服務站。公司戰略性地將這些服務站作爲節點，通過「衛星店」將觸角延伸至周邊地區。這公司舉措與國家促進新能源汽車服務的方向保持同頻。與新能源汽車相關的服務收入已從2021 年的不到5%增長到2024 年第二季度的約30%，反映了新能源汽車服務鏈的快速市場滲透以及與頭部品牌穩固的商業合作關係。這有效打消市場對其和新能源產業鏈建立新合作關係的憂慮。
主要風險：1）中國汽車銷量低於預期；2）同業競爭激烈；3）宏觀經濟放緩。