事件描述
8 月8 日，公司發佈2024 半年報。2024H1 公司實現營收5467 億元，同比增長3.0%；實現歸母淨利潤802 億元，同比增長5.3%。
事件評論
業績保持穩健增長，展望H2 收入增幅穩步提升。2024H1，公司實現營業收入5467 億元，同比增長3.0%，實現通信服務收入4636 億元，同比增長2.5%，實現歸母淨利潤802億元，同比增長5.3%；單24Q2，公司實現營業收入2830 億元，同比增長1.1%，實現通信服務收入2443 億元，同比增長0.8%，實現歸母淨利潤506 億元，同比增長5.2%。
公司在面對錯綜複雜的外部環境和諸多困難挑戰下，業績整體依然實現穩健增長。展望2024 全年，公司指引在上半年基礎上，努力實現收入增幅穩步提升、利潤良好增長。
移動ARPU 目標保持平穩，政企市場營收良好增長。2024H1，公司實現移動業務收入3029 億元，同比下滑0.9%，其中移動ARPU 51.0 元，同比下滑2.7%，下滑原因主要有：1）新增客戶主要是中低價值客戶；2）流量增速放緩；3）移動互聯網編碼技術升級；4）場景變化帶來的分流（如回家用WIFI），展望全年，公司目標移動ARPU 保持平穩。
公司實現有線寬帶收入630 億元，同比增長8.4%，其中家寬綜合ARPU 43.4 元，同比增長0.2%，預計全年將維持穩健增長。公司實現政企市場收入1120 億元，同比增長7.3%，其中移動雲收入504 億元，同比增長19.3%，IaaS+PaaS 收入增速位居頭部雲商首位。
現金流短期受回款節奏影響，進一步明確派息率提升。2024H1 公司經營性現金流爲1314億元，同比下降18.2%，一方面政企業務回款速度有所放緩，但從節奏上看，政企回款也多集中在年末，另一方面公司爲支持產業鏈發展對外付款進度較快。公司將加強項目管理、客戶信用分級管理、過程管控，預計到2024 年末經營性現金流和自由現金流較年中均將有所好轉。派息方面，公司進一步明確2024 年全年派息率將較2023 年進一步提升。
智算建設超預期，數據資產入表初體現。截至2024H1，公司智算算力（FP16）規模已達19.6 EFLOPS，首批13 個智算中心節點投產，已提前超額完成全年目標（年初規劃到24年底智算算力超過17 EFLOPS）。此外，財政部印發的《企業數據資源相關會計處理暫行規定》自2024 年起施行，根據數據資源的目標用途不同將確認在無形資產或存貨中，公司報表首次披露數據資源，截至24H1，公司數據資源2900 萬元，列示於無形資產下。
投資建議：24H1 公司業績保持穩健增長，移動業務收入和移動ARPU 有所下滑，家寬收入和家寬綜合ARPU 穩健增長，移動雲快速增長。現金流短期受回款節奏影響，進一步明確派息率提升。公司智算建設超預期，數據資產入表初體現。展望全年，公司指引實現收入增幅穩步提升、利潤良好增長，移動ARPU 保持平穩，預計現金流較年中也將好轉。
預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲1393 億元、1469 億元、1547 億元，對應同比增速5.7%、5.4%、5.3%，對應PE 16 倍、15 倍、14 倍，重點推薦，維持「買入」評級。
風險提示
1、傳統業務ARPU 增長不及預期；
2、產業數字化業務競爭加劇。