事件描述
8 月8 日,公司發佈2024 半年報。2024H1 公司實現營收5467 億元,同比增長3.0%;實現歸母淨利潤802 億元,同比增長5.3%。
事件評論
業績保持穩健增長,展望H2 收入增幅穩步提升。2024H1,公司實現營業收入5467 億元,同比增長3.0%,實現通信服務收入4636 億元,同比增長2.5%,實現歸母淨利潤802億元,同比增長5.3%;單24Q2,公司實現營業收入2830 億元,同比增長1.1%,實現通信服務收入2443 億元,同比增長0.8%,實現歸母淨利潤506 億元,同比增長5.2%。
公司在面對錯綜複雜的外部環境和諸多困難挑戰下,業績整體依然實現穩健增長。展望2024 全年,公司指引在上半年基礎上,努力實現收入增幅穩步提升、利潤良好增長。
移動ARPU 目標保持平穩,政企市場營收良好增長。2024H1,公司實現移動業務收入3029 億元,同比下滑0.9%,其中移動ARPU 51.0 元,同比下滑2.7%,下滑原因主要有:1)新增客戶主要是中低價值客戶;2)流量增速放緩;3)移動互聯網編碼技術升級;4)場景變化帶來的分流(如回家用WIFI),展望全年,公司目標移動ARPU 保持平穩。
公司實現有線寬帶收入630 億元,同比增長8.4%,其中家寬綜合ARPU 43.4 元,同比增長0.2%,預計全年將維持穩健增長。公司實現政企市場收入1120 億元,同比增長7.3%,其中移動雲收入504 億元,同比增長19.3%,IaaS+PaaS 收入增速位居頭部雲商首位。
現金流短期受回款節奏影響,進一步明確派息率提升。2024H1 公司經營性現金流爲1314億元,同比下降18.2%,一方面政企業務回款速度有所放緩,但從節奏上看,政企回款也多集中在年末,另一方面公司爲支持產業鏈發展對外付款進度較快。公司將加強項目管理、客戶信用分級管理、過程管控,預計到2024 年末經營性現金流和自由現金流較年中均將有所好轉。派息方面,公司進一步明確2024 年全年派息率將較2023 年進一步提升。
智算建設超預期,數據資產入表初體現。截至2024H1,公司智算算力(FP16)規模已達19.6 EFLOPS,首批13 個智算中心節點投產,已提前超額完成全年目標(年初規劃到24年底智算算力超過17 EFLOPS)。此外,財政部印發的《企業數據資源相關會計處理暫行規定》自2024 年起施行,根據數據資源的目標用途不同將確認在無形資產或存貨中,公司報表首次披露數據資源,截至24H1,公司數據資源2900 萬元,列示於無形資產下。
投資建議:24H1 公司業績保持穩健增長,移動業務收入和移動ARPU 有所下滑,家寬收入和家寬綜合ARPU 穩健增長,移動雲快速增長。現金流短期受回款節奏影響,進一步明確派息率提升。公司智算建設超預期,數據資產入表初體現。展望全年,公司指引實現收入增幅穩步提升、利潤良好增長,移動ARPU 保持平穩,預計現金流較年中也將好轉。
預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲1393 億元、1469 億元、1547 億元,對應同比增速5.7%、5.4%、5.3%,對應PE 16 倍、15 倍、14 倍,重點推薦,維持「買入」評級。
風險提示
1、傳統業務ARPU 增長不及預期;
2、產業數字化業務競爭加劇。