高端渠道匹配品牌调性，单店提效&拓店具备空间。1)主要进驻一线/新一线城市高端购物中心，23 年底门店30 家，计划24-26 年新开15 家（其中港澳及海外5 家）；2）单店靓丽：投資邏輯
產品品牌驅動型公司，具備高毛利、高淨利特性。盈利模式更接近國際高端珠寶公司，ROE 主要受淨利率驅動。專注古法黃金，高端定位+差異化產品+品牌勢能釋放，23 年收入/歸母淨利潤同比+146%/+340%，同店同比+115.4%，毛利率40%+，淨利率同比+5.8PCT 至13.1%，ROE 提升至27.5%。公司預告1H24 淨利潤5.5-6 億元、同比增180%-205%。全球經濟不確定性+避險需求+聯儲局減息預期支撐，H1 金價累計漲16%+。
乘古法黃金風潮，品牌印記類產品打造差異化。1）古法黃金憑藉吉祥文化意義和美學設計持續景氣，據沙利文，23 年我國市場規模1573 億元，18-23 年CAGR 64.6%，預計23-28 年CAGR 21.8%（顯著高於普通/硬金）；2）高工藝/優設計的品牌印記類點鑽、金胎燒藍等產品持續出圈，拉動同店高增。
高端渠道匹配品牌調性，單店提效&拓店具備空間。1)主要進駐一線/新一線城市高端購物中心，23 年底門店30 家，計劃24-26 年新開15 家（其中港澳及海外5 家）；2）單店靚麗：
23 年店均年收入近億元、高於同業（周大福/周生生/老鳳祥直營店店均年收入在1500-2200 萬元），低於蒂芙尼（2019年中國區店均年收入約1.6 億元）；3）拓店有空間，參考國際奢牌寶格麗/卡地亞/蒂芙尼大陸及港澳開店85/64/56 家。
品牌認知度迅速提升，長期勢能猶可期。高端客群佔主導，會員迅速擴張驅動增長，據招股書，23 年客單5-30 萬收入佔比30%、忠誠會員9.3 萬人（同比+131%）。公司產品兼備保值&高端消費屬性，望持續承接高端客群悅己&送禮&收藏需求。
公司6.28 日登陸港交所，發行價爲每股40.5 港元，募集資金淨額約爲8.27 億港元，用途主要圍繞拓展銷售網絡、強化營銷、提升自動化及信息化、加強研發能力等方面展開。
盈利預測、估值和評級
預計24-26 年公司歸母淨利潤9.64/12.54/15.53 億元、同比+132%/+30%/+24%，對應PE 13/10/8 倍，考慮高端屬性+更優成長性，給予公司24 年15 倍PE，目標價93.44 港元/股，首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示
金價大幅波動；開店/同店動銷不及預期；行業競爭加劇
