同时水声装备具有“耗材”属性，使用环境恶劣，使用频率较高，维修较频繁且潜在更换需求较大；（3）非水声业务应用领域广阔，有望受益下游产业空间扩展。公司非水声产品涵盖特装电子、智能制造。电子信息等领域，应用场景覆盖广泛，受益新能源汽车、相控阵雷达、卫星导航、智慧城市等下游空间扩展，公司非水声业务有望实现持续稳健增长。（4）我国水下电子信息产业起步较晚，参与企业多为军工科研院所及军工集团。公司背靠我国海军装备业务涵盖面最广泛的大型综合性企业集团，注重关键技术升级和产业化应用，在电子防务装备领域拥有水声电子行业方向上全体系科研生产能力；战略性新兴产业的部分领域也具有一定技术优势和市场地位。核心觀點：
公司是集電子防務與信息裝備研發、製造、系統集成、銷售及服務於一體的國內水聲電子防務裝備核心供應商。背靠中船重工集團，兩次資產重組獲得水下電子信息業務的相關資產和研製能力。公司在水聲電子防務領域領先地位穩固，擁有水聲電子防務裝備全領域、全產業鏈科研生產能力，產品廣泛應用於各類艦艇等海洋防務裝備。同時公司加速佈局智慧城市、衛星導航等戰略性新興產業，打造第二增長曲線。
核心投資邏輯：（1）水聲電子防務裝備龍頭，受益於海軍裝備現代化和信息化建設加速，同時新領域水下防務將長期處於戰略發展期；（2）復盤美國，水下攻防對抗體系建設有望長期支撐水聲電子裝備發展。
同時水聲裝備具有「耗材」屬性，使用環境惡劣，使用頻率較高，維修較頻繁且潛在更換需求較大；（3）非水聲業務應用領域廣闊，有望受益下游產業空間擴展。公司非水聲產品涵蓋特裝電子、智能製造。電子信息等領域，應用場景覆蓋廣泛，受益新能源汽車、相控陣雷達、衛星導航、智慧城市等下游空間擴展，公司非水聲業務有望實現持續穩健增長。（4）我國水下電子信息產業起步較晚，參與企業多爲軍工科研院所及軍工集團。公司背靠我國海軍裝備業務涵蓋面最廣泛的大型綜合性企業集團，注重關鍵技術升級和產業化應用，在電子防務裝備領域擁有水聲電子行業方向上全體系科研生產能力；戰略性新興產業的部分領域也具有一定技術優勢和市場地位。
盈利預測與投資建議：預計24-26 年EPS 分別爲0.48/0.70/0.99 元/股。公司有望受益國防信息化、水下攻防對抗體系建設及非水聲業務下游應用擴展，參考可比公司和公司歷史估值水平，給予公司25 年30倍的PE 估值，對應合理價值20.94 元/股，維持「增持」評級。
風險提示：列裝及交付不及預期；政策調整風險；市場開拓不及預期。
