中金認爲公司商業化能力良好、多款管線2H24-25年有望落地，看好中長期成長空間。
智通財經APP獲悉，中金發佈研究報告稱，維持科笛-B(02487)「跑贏行業」評級，2024-25年收入及盈利預測不變。考慮到市場風險偏好變化及板塊估值中樞下行，根據DCF模型，下調目標價13%至11港元。公司近期發佈公告，CU-30101(局部外用利多卡因丁卡因乳膏劑)藥品上市許可申請獲得國家藥監局受理。截至7月30日累計購回股份58.58萬股，佔已發行總股本約0.19%，彰顯管理層對公司未來發展的信心。展望後續，該行認爲公司商業化能力良好、多款管線2H24-25年有望落地，看好中長期成長空間。
中金主要觀點如下：
1、表麻管線上市申請獲受理，回購彰顯管理層信心。
據公司7月31日公告，CU-30101(局部外用利多卡因丁卡因乳膏劑)繼2024年1月31日III期臨床試驗達到主要終點之後，於7月上市許可申請獲得國家藥監局受理，進展超預期。由於其成分的獨特藥代動力學特性，CU-30101的利多卡因和丁卡因組合配方可產生快速且持久的麻醉效果，利多卡因較丁卡因彌散更快且彌散範圍更廣，而丁卡因較利多卡因更親脂，可在表皮角質層中濃縮。目前國內市場尚無合規的利多卡因丁卡因產品，該行認爲後續產品落地有望佔領外用麻膏合規市場新藍海。此外，公司自7月12日發佈股份購回計劃後，截至7月30日累計購回58.58萬股，佔已發行總股本0.19%，已支付資金總額爲420.72萬港元(不含交易費用)，彰顯管理層對公司未來發展的信心。
2、上半年經營數據表現良好，體現公司商業化能力。
據公司公告及官方公衆號，公司1Q24收入3,410萬元，同比+123%，其中Bailleul法國小白管Q1GMV同增60%+，ROI超2.6，不含員工薪酬口徑下首次實現扭虧爲盈;「618」期間公司GMV超5,620萬元，同增近5倍，其中毛髮管線、護膚品線GMV分別超2,150/3,470萬元，體現公司良好的線上運營和商業化能力。
3、2H24-25年多款管線有望落地，看好中長期成長空間。
①外用米諾環素(CU-10201)NDA於23年9月獲受理，並被納入優先審評品種以加速審批進程，且近期其中國III期臨床試驗結果於國際權威皮膚科期刊JEADV線上發表，公司預計有望於2H24獲批;②外用非那雄胺(CU-40102)中國內地NDA於24年1月獲得受理，公司預計有望於25年獲批;③利多卡因丁卡因(CU-30101)公司預計有望於25年獲批。此外，甲狀腺激素受體激動劑、重組突變膠原酶、外用新型小分子藥劑等管線進展順利推進。該行看好公司邁向皮膚管理平台的中長期成長空間。
風險
產品商業化不及預期;臨床進展不及預期;發生醫療事故的風險。
