海外在手订单延续高增，海外产能蓄势待发。公司24H1 外销收入实现7.9亿元，同比增长49%，占比达到27%；外销订单为28.48 亿元，同比增长180%，占比达到43%。整体来看海外市场保持高速增长的趋势，金盘的国际影响力持续提升，市场渠道持续深化。与此同时，公司已扩大公司在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，公司预计今年第四季度公司在波兰准备好产能，为公司进一步拓展市场奠定基础。事件：2024 年8 月10 日，公司發佈2024 年半年報。24H1 公司實現收入29.16 億，同比增長0.79%；實現歸母淨利潤2.22 億，同比增長16.43%；實現扣非歸母淨利潤2.12 億，同比增長13.28%。單季度，24Q2 公司實現收入16.11億元，同比增長0.94%；實現歸母淨利潤1.28 億元，同比增長23.02%。下游方面，公司非新能源領域的下游銷售收入呈現出不同幅度的增長，其中重要基礎設施銷售收入同比增長105%、發電及供電銷售收入同比增長 67%、新基建銷售收入同比增長83%。訂單方面，24H1 在手訂單65.62 億元，同比增長30%。
盈利能力提升，費用持續投入用於開拓市場。盈利能力：公司24H1 實現毛利率/淨利率分別爲23.36%/7.55%，同比分別提升1.60pcts/0.95pcts，主要得益於優質客戶和訂單比例提高，帶動盈利能力提升。費用端：公司24H1 期間費用率爲15.33%，同比提升2.74pcts，其中財務/管理/研發/銷售費用率分別爲0.81%/5.30%/4.94%/4.27%，同比+0.83pct/+0.85pct/+0.08pct/+0.98pct。
銷售費用提升主要係爲開拓海外市場，新增海外銷售力量費用所致；財務費用主要系匯兌收益較少所致。研發投入：公司持續推進產品的研發迭代，如成功研發出海上風電漂浮式機艙內置乾式變壓器，即將進入試點總裝階段；已研發並批量生產針對海外不同區域的110/120kV 等級定製化液浸式變壓器產品等。
海外在手訂單延續高增，海外產能蓄勢待發。公司24H1 外銷收入實現7.9億元，同比增長49%，佔比達到27%；外銷訂單爲28.48 億元，同比增長180%，佔比達到43%。整體來看海外市場保持高速增長的趨勢，金盤的國際影響力持續提升，市場渠道持續深化。與此同時，公司已擴大公司在墨西哥的產能，並在墨西哥及美國做好全線產品產能擴產準備，同時歐洲已完成波蘭工廠和歐洲銷售及售後服務總部的佈局，公司預計今年第四季度公司在波蘭準備好產能，爲公司進一步拓展市場奠定基礎。
國內新舊動能切換，下半年有望回暖。公司24H1 內銷收入實現21.10 億元，同比下降10%，其中主要爲公司國內新能源銷售收入同比下降19%所致。
24H1 內銷訂單爲37.13 億元，同比下降8%。在市場拓展策略上，公司將加強國內市場的拓展力度，不斷開發優質客戶、開拓新興領域的下游客戶，進一步挖掘國內市場潛能，例如在國內基礎設施建設、數據中心等行業做拓展。
投資建議：公司深耕變壓器行業，品牌具備全球競爭力，全球化佈局提速，我們預計公司24-26 年營收分別爲81.68、106.95、140.54 億元，對應增速分別爲22.5%、30.9%、31.4%；歸母淨利潤分別爲6.61、10.18、15.64 億元，對應增速分別爲31.0%、54.0%、53.7%，以8 月9 日收盤價作爲基準，對應24-26 年PE 爲28X、18X、12X。維持「推薦」評級。
風險提示：上游原材料波動風險，行業競爭加劇風險，匯率波動風險。
