事件：8 月6 日，公司发布2024Q2 财务业绩公告，2024Q2 实现总收入26.8 亿美元/同比+1%，经营利润2.66 亿美元/同比+4%，均创Q2 新高；不计及外币换算的影响，总收入/经营利润分别同比+4%/+7%，核心经营利润同比+12%至2.75 亿美元。

门店持续扩张，带动系统销售额同比增长。1）门店扩张：截止2024 年6 月30 日，公司门店总数达到15423 家，其中，肯德基/必胜客门店分别为10931/3504 家。2024Q2，公司净新增401 家门店，其中，肯德基净新增328 家，包含74 家加盟店（占比23%），必胜客净新增79家。2）系统销售额同比增长：不计及外汇换算影响，2024Q2 公司系统销售额在去年高基数情况下同比+4%，主要得益于8%的净新增门店贡献。其中，肯德基/必胜客系统销售额分别同比+5%/+1%，均主要得益于8%的净新增门店贡献。

同店销售两季度下滑，必胜客餐厅利润率表现亮眼。1）同店销售：公司整体/肯德基/必胜客的同店销售额在2024Q1 分别同比-3%/-2%/-5%，2024Q2 分别同比-4%/-3%/-8%，连续两个季度下滑。同店销售的同比下滑或因客单价下降，2024Q2 同店销售额达到去年同期的96%，同店交易量同比+4%。2）餐厅利润率：2024Q2，肯德基餐厅利润率有所下滑，必胜客表现亮眼。肯德基方面，2024Q2 餐厅利润率为16.2%/同比-1.1pct，其中，食品及包装物/薪金及雇员福利/物业租金及其他经营开支占比分别为31.6%/25.9%/26.3%，同比+0.8/+0.4/-0.1pct，餐厅利润率的下滑主要由于增加了高性价比的产品和工资成本的上涨；必胜客方面，2024Q2餐厅利润率为13.2%/同比+0.8pct，其中，食品及包装物/薪金及雇员福利/物业租金及其他经营开支占比分别为31.6%/28.3%/26.9%，同比+1.3/-1.4/-0.7pct，餐厅利润率的提高主要由于管理效率提升。当前，所有必胜客门店已完成iKitchen 系统的应用，可通过人工智能技术强化食品安全、持续优化运营。

外卖销售同比增长，数字订单占比提升，会员数持续增加。1）外卖销售：2024Q2，公司外卖销售同比+11%，外卖占肯德基和必胜客餐厅收入的38%。2）数字订单：2024Q2，数字订单收入达到22 亿美元，占公司餐厅收入的90%/环比+1pct。3）会员数：2024Q2，肯德基及必胜客的会员数合计超过4.95 亿（2024Q1 为4.85 亿），会员销售约占肯德基和必胜客系统销售额的65%。

菜单、流程持续优化，商业模式持续创新。1）持续优化：公司通过简化菜单和营运流程，结合自动化和人工智能技术持续提升营运效率。当前，肯德基通过拓宽价格带和降低配送费用，提升在外卖平台上的市场份额；必胜客通过入门价格的披萨吸引注重性价比的客群，同时，通过比萨堡吸引“一人食”客群。2）模式创新：肯悦咖啡目前以“肩并肩”模式和肯德基餐厅一起开店，必胜客WOW 门店模式亦实现销售增长，当前新店维持良好回报，肯德基回报期维持在2 年，必胜客回报期缩短至2-3 年。

重视股东回报，业绩展望不变，管理层有所变更。1）股东回报：公司通过股票回购和现金股息形式在2024Q2 向股东回馈约2.49 亿美元，年初至今，已向股东回馈近10 亿美元，超过2023年全年回馈金额。2）业绩展望：公司2024 财年目标与前期披露保持不变，净新增约1500-1700家门店，资本开支约在7-8.5 亿美元，以季度现金股息和股票回购的形式创纪录地向股东回馈15 亿美元。3）管理层变更：据公司披露，现任CFO Andy Yeung 将于9 月30 日因个人原因卸任CFO 一职，并将继续担任CEO 的高级顾问直至2025 年2 月28 日，公司首席投资官兼Lavazza 总经理Adrian Ding 将代理CFO 一职；公司同时委任曾在全球领先的海上海鲜加工企业American Seafoods Group 担任CEO 的Durham 女士为公司第12 名董事。

投资建议：公司作为国内餐饮行业龙头，立足于优质产品，持续创新商业模式，优化菜单、流程，吸引更多客群；多年来积累品牌实力，持续加大对于数字化、供应链、门店店型等方面的投入和创新，积累会员，降本增效。长期来看，公司业绩具有韧性，预计公司2024-2026 年营业收入分别为111.5/120.0/130.0 亿美元，归母净利润分别为8.47/9.17/10.07 亿美元，当前股价对应PE 分别为15x/14x/13x，维持“买入”评级。

风险提示：门店扩张不及预期；同店销售不及预期；食品安全问题。