维持“增持”评级，下调目标价至16.20元/股，对应2024年30xP/E。本報告導讀：
公司淨利潤下滑主因居民權益型基金需求不足疊加費率改革導致的基金代銷收入承壓；增配固收產品帶來投資收益的大幅提升。
投資要點：
維持「增持」評級，下調目標價至16.20元/股，對應2024年30xP/E。
公司2024H1 調整後營收（含投資業務收入）65.84 億元，同比-4.63%；歸母淨利潤40.56 億元，同比-4.00%，業績符合預期。歸母淨利潤下滑主要源自基金代銷、手續費及佣金收入下滑，調整公司2024-2026年EPS 爲0.54/0.56/0.58 元（調前0.56/0.59/0.61 元）。維持「增持」評級，考慮到公司收入中投資收益部分佔比持續提升，部分參考傳統券商估值，下調估值至2024 年30xP/E，下調目標價至16.20 元。
居民權益型基金需求不足疊加費率改革導致的基金代銷收入承壓以及市場波動下證券經紀及兩融業務收入下滑是公司業績下滑主因。1）2024H1，公司基金代銷收入同比-30%至14.12 億元，貢獻了調整後營收下滑總量的187%，是業績承壓主因，居民風險偏好處於低位導致的權益型基金需求不足是代銷下滑主因，同期權益型基金新發規模同比-35%至1070 億份；2023 年7 月起推行的公募基金費率改革進一步推動基金代銷收入下滑；2）利息淨收入同比-7.97%至10.27 億元，貢獻了調整後營收下滑總量的28%；手續費收入同比-3.96%至23.95 億元，貢獻了調整後營收下滑總量的31%，加大業績承壓幅度。3）得益於公司更多配置債券類資產，公司投資收益大幅提升至16.39 億元，同比42%，投資收益率達到4.3%，減緩業績下滑。
成本費用總體下降，研發投入仍在增加；AI 產品加速落地，應用場景逐步豐富。公司營業總成本同比-4.22%至20.69 億元；總成本減少主要源自銷售費用的下降，同比下降37.12%。研發費用同比+9.85%至5.56 億元，預計主因大模型方面公司持續投入所致。公司自主研發的「妙想」金融大模型已經在多個場景得到應用，並攜手Choice 數據在業內率先推出新一代智能金融終端，涵蓋多個場景的智能化解決方案，預計公司的大模型產品將更好增強财富管理服務和B 端金融信息服務。
催化劑：資本市場交投活躍，居民财富管理需求持續增長。
風險提示：資本市場大幅下跌。
