公司24Q2 业绩超预期增长，费用管控到位。2024Q2 公司归母净利润（扣除补偿款0.9 亿元后）为0.8 亿元，同比+278%,环比+12%；扣非归母净利润0.9 亿元，同比+445.4%，环比+17.8%。费用率方面，24Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%、5.8%、3.5%、0.6%，同比分别-0.3 pct/-0.4 pct/-1.4pct/+0.6pct,公司内部管控到位，期间费用率同比下降。事件：8月7日 ，公司發佈2024 年半年度報告，公司2024 年上半年實現營收21.0 億元，同比+15.7%；歸母淨利潤2.5 億元，同比+282.9%；扣非歸母淨利潤1.6 億元，同比+205.4%。2024Q2 單季度實現營收10.4 億元，同比+12.0%，環比-2.2%；歸母淨利潤1.7 億元，同比+655.5%，環比+119.9%。
淨利率16.4%，同比+13.9pct，環比+9.1pct。
點評：
公司24Q2 業績超預期增長，費用管控到位。2024Q2 公司歸母淨利潤（扣除補償款0.9 億元后）爲0.8 億元，同比+278%,環比+12%；扣非歸母淨利潤0.9 億元，同比+445.4%，環比+17.8%。費用率方面，24Q2 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.1%、5.8%、3.5%、0.6%，同比分別-0.3 pct/-0.4 pct/-1.4pct/+0.6pct,公司內部管控到位，期間費用率同比下降。
從毛利率看，主業各板塊改善趨勢明確。公司24H1 整體毛利率爲19.9%，同比+1.5pct。分業務板塊看，1）內外飾及機電毛利率20.9%，同比+3.4pct，主要得益於銷售規模擴大采購等各項成本有所攤薄；2）輪轂軸承部件毛利率21.8%，同比-2.8pct，主要系匯兌收益減少和海外產品降價影響；3）新能源電機毛利率13.2%，同比+11.1pct，逐步進入電驅動行業常規盈利水平。
座椅驅動器份額優勢顯著，座椅電機客戶持續突破。座椅驅動器（HDM）是公司領先佈局板塊，已成爲國內HDM 配套份額最大的公司之一，HDM板塊具備良好的利潤率水平，受益市場空間擴容且市佔率提升，下半年有望繼續上量。座椅電機方面，23H2 公司水平滑軌電機已通過佛瑞亞、安道拓和李爾等客戶審核，配置在奇瑞、長安、洛軻某新車型，目前已經逐步量產；絲桿抬高電機終端應用於上汽及東風車型，2024 年上半年已經小批量開始供貨；側抬高電機已在東風和比亞迪某車型新品匹配測試中；電動頭枕升降電機總成通過上半年度的開發已得到客戶認可，2024H2 將逐步量產應用於國內小鵬某車型上。
輪轂軸承單元技術積累深厚，海外建廠+新能源前裝配套有望貢獻新增量。輪轂軸承供海外後市場及國內中高端車企前裝市場，海外擴張方面，公司境外已投資建設新火炬泰國工廠，已佈局三條產線，實現全工藝流程本地化生產，2024 年5 月已實現小批量量產，主要客戶包括Autozone，AAP，NAPA，CRS，GRD 等；同時公司在新能源領域加速佈局，2024 年取得阿維塔、極氪、東風日產、上汽奧迪、小鵬等多個新項目。
電驅動板塊扭虧爲盈，變速箱業務繼續減虧。公司電驅動板塊主要客戶包括五菱、奇瑞、長安等，同時新獲北汽福田電機項目、五菱商用車電 機電控二合一電橋項目，2023 年9 月開始量產高功率扁線電機，利潤率有望進一步提升。變速箱業務研發人員規模繼續縮減，板塊繼續減虧，對公司整體盈利影響我們認爲有限。
積極優化產品結構，拓展汽車及機器人滾珠絲槓業務。公司計劃從 EHB線控制動用滾珠絲槓軸承到 EMB 線控制動用滾珠絲槓、轉向用滾珠絲槓軸承、人形機器人用滾柱絲槓產品逐步進行開發,已完成車用滾珠絲槓樣品檢測，預計 2024 年 12 月實現 EHB 制動用滾珠絲槓軸承 PPAP（項目定點）。公司積極探索滾珠絲槓應用空間，憑藉新業務有望切入人形機器人賽道，有望打開全新成長空間。
盈利預測：公司主業修復持續超預期，滾珠絲槓業務打開成長空間。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.24 億元、3.64 億元和4.47 億元，對應EPS 分別爲1.06、0.91、1.12 元，對應PE 分別12 倍、14 倍和11 倍。
風險因素：新產品研發不及預期、上游原材料漲價等。
