事件：公司發佈24 年中報，公司營業收入72.31 億元，同比增長8.89%；歸屬於上市公司股東的淨利潤8.44 億元，同比增長15.33%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤7.86 億元，同比增長4.20%。
繼電器市場份額穩固，研發創新持續加碼。24H1 公司繼電器產品營收64.94億元，同比+8.00%，毛利率36.15%，同比-0.72pct。報告期內，繼電器門類產品立項新品開發193 項，同比增長16%。產品技術創新與知識產權佈局協同推進，2024 年度上半年繼電器領域申請專利412 項，其中發明專利199項，佔比達48%。國內發明專利94 項，國際發明專利105 項。
繼電器下游市場趨勢向好：1）消費電子領域：隨着大客戶去庫存結束，信號繼電器市場需求有所恢復，同比實現小幅增長，預計全年維持溫和的恢復性增長態勢。2）工業裝備領域：製造業「去產能、去庫存」態勢有所好轉，工業繼電器市場需求景氣度有所恢復，環比上個季度降幅明顯收窄，逐步企穩向好。3）電力能源領域：公司當前在手訂單飽滿，產能利用率已經超過90%，加之受益全球智能電錶裝錶快速上量及市場份額繼續提升，公司電力計量繼電器業務取得快速增長。4）汽車交通領域：公司弱電汽車繼電器業務市場份額顯著提升，同比呈現高速增長；新能源汽車高壓控制盒項目推進順利，助力高壓直流繼電器產品不斷拓寬新的應用市場。
「75+」戰略促進新品類產品高質量發展：1）低壓電器：通過開拓新能源及工業、電網等應用市場，形成新的增長點。2）薄膜電容器：1-6 月公司薄膜電容器發貨同比增長20%，薄膜電容產業鏈前道能力建設方面蒸鍍能力自制已經達到85%，爲後續發展打下良好基礎。3）連接器：1-6 月公司連接器業務對外發貨同比增長129%，盈利能力有所改善。4）電流傳感器：1-6月公司電流傳感器發貨同比增長118%，其中電流互感器國網、印尼、歐洲、澳大利亞市場銷售額均逐步提升。5）熔斷器：產品在儲能及光伏等新能源行業客戶的部分項目已經獲得驗證通過，預計下半年將啓動小批量發貨。
投資建議： 我們預計公司2024-2026 年實現營收149.81/173.45/200.89億元，歸母淨利潤分別爲16.45/19.15/22.58 億元，EPS 分別爲1.58/1.84/2.17 元，PE 爲17.75/15.25/12.94 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：產品線橫向拓展速度不及預期，海外產能建設不及預期。