中期業績同比增長：公司披露 2024 年中報，報告期內實現營業收入137.44 億元，同比增長8.89%；實現歸母淨利潤15.18 億元，同比增長11.74%。其中二季度實現營業收入70.87 億元，同比增長10.2%；實現歸母淨利潤8.35 億元，同比增長14.86%。收入與利潤實現同比增長的主要原因是公司上半年主要產品氨綸與己二酸的產能得到有效釋放，產銷量同比增長。
景氣底部優勢明顯：根據我們跟蹤，2024 年上半年的氨綸與己二酸單位價差水平相比2023 年同期均有明顯下降，其中氨綸同比減少約1400 元/噸，己二酸同比減少約1200 元/噸。在行業形勢如此嚴峻的情況下，公司仍通過以量補價、優化成本的方式實現了逆勢增長，凸顯了公司在行業中的強大競爭力。
新項目有序推進：公司30 萬噸差別化氨綸項目後續還有產能持續釋放，同時110 萬噸天然氣一體化項目與24 萬噸PTMEG 項目也已開始建設。其中氨綸項目將繼續推動公司核心產品產銷量增長，天然氣一體化項目與PTMEG 項目則將深化公司氨綸產業鏈一體化優勢，進一步提升公司成本競爭力。
結合公司中報情況與近期氨綸與己二酸行業變化，我們調整了公司氨綸與己二酸產銷量、價格與單位毛利的預測。我們調整公司2024-2025 年每股收益EPS 爲0.54、0.60 元（原預測0.53、0.61 元），並添加2026 年EPS 預測爲0.68 元。按照可比公司24 年15 倍PE，調整目標價爲8.10 元，維持買入評級。
風險提示
需求不及預期；原材料價格大漲；新項目進度不及預期；氨綸擴產對行業盈利中樞的影響。