事件
東方財富發佈2024 年半年報,2024H1 實現營業總收入49.45 億元,同比-14%;歸母淨利潤40.56 億元,同比-4%;ROE5.52%,較去年同期減少0.78pct。2024Q2 單季度營業總收入24.89 億元,同比-15.3%,環比+1.3%;歸母淨利潤21.02 億元,同比-4.28%,環比+7.57%。
費類業務隨市波動,自營固收業務成爲亮點
1)2024H1 公司實現手續費及佣金收入合計23.95 億/yoy-4%,其中2Q24 單季度手續費及佣金收入12.13 億元/yoy-7.7%/qoq+2.6%,預計主因兩市交投有所回落,以及佣金率同比下降所致。2Q24 市場日均股基成交額8289 億/yoy-17.8%/qoq-8.3%,截至2024 年6 月末,兩融餘額規模爲1.48 萬億元,較2023 年末下滑10%。
2)2024H1 利息淨收入 10.27 億元/yoy-8%,2Q24 單季度利息淨收入5.05 億元,yoy-10.5%/qoq-3.3%。24 年二季度末公司融出資金規模436 億元,較2023 年末-5.79%,測算公司融資業務市佔率2.99%,較23 年末提升0.4pct。3)受益於證券自營固定收益業務收益同比大幅提升,2024H1 公司實現投資收益及公允價值變動收益16.39 億,yoy+42%。測算公司2Q24 年化投資收益率爲3.5%,yoy+0.2pct,債券牛市下公司投資收益率有所提升。
基金市場平淡影響公司基金業務收入
2024H1 公司以基金銷售爲主的營業收入爲15.23 億元/yoy-28.8%,2Q24 單季度營業收入7.72 億元,yoy-27.3%/qoq+2.8%。2Q24 市場新發權益基金份額561 億份/yoy-33%/qoq-1%,基金市場遇冷疊加降費影響預計將導致東財的基金代銷收入同比下降。基金降費第三階段預計將於年內落地,或將對東財代銷業務產生影響。預計天天基金整體規模亦承壓,截至2023 年末,天天基金權益基金保有規模4471億元,yoy-9.8%。
盈利預測、估值與評級
考慮到基金降費影響公司基金代銷收入,我們預計公司2024-2026 年營收分別爲111/121/137 億元,同比分別+0.2%/+9%/+13%,歸母淨利潤分別爲84/94/108 億元,同比分別+3%/+11%/+15%,EPS 分別爲0.53/0.59/0.68 元/股。公司作爲互聯網龍頭券商有望後續受益於證券市場量價修復;同時公司公告將整合業務及研發力量,組建人工智能事業部,爲後續AI+金融進一步打開空間。基於公司基本面和歷史PE情況,給予公司24年25倍PE,目標價13.25元,維持「買入」評級。
風險提示:市場修復不及預期,同業競爭加劇,政策變化風險