证券业务基本盘稳定，经纪业务市占率提升、两融收入正增。1）经纪业务方面：1H24 公司实现经纪业务收入20.0 亿元/yoy-9.7%（1H24 市场日均股基成交额yoy-7%），公司1H24 实现股基交易额9.2 万亿元/yoy-6.4%，市占率为4.0%/yoy+0.05pct。2）两融业务方面：1H24 公司实现两融业务收入12.6 亿元/yoy+5.9%，期末公司融出资金规模436 亿元/yoy-5.8%，两融市占率为2.94%/较年初+0.03pct。事件：8 月9 日，東方財富發佈2024 年半年報。1H24 公司實現營業總收入49.4 億元/yoy-14.0%，實現歸母淨利潤40.6 億元/yoy-4.0%，加權平均ROE 爲5.52%/yoy-0.78pct。
東財各業務線均有承壓，自營收入高增驅動利潤略超預期。1）營收拆分看：1H24 公司總營收49.4 億元/yoy-14.0%，其中手續費及佣金淨收入（經紀業務爲主）、利息淨收入（兩融爲主）、營業收入（基金代銷爲主）分別實現收入24.0、10.3、15.2 億元，分別同比-4.0%、-8.0%、-28.8%，貢獻收入佔比爲48.4%、20.8%、30.8%。2）投資收益高增驅動利潤表現優於營收：1H24 公司實現投資業務收入16.3 億元/yoy+42.5%，測算年化投資收益率爲4.30%/yoy+0.86pct；1H24 末公司投資規模爲836 億/較年初+21.8%，其中交易性債券535 億/yoy+19.1%，銀行理財和結構性存款149 億/yoy+164%。
研發投入持續增長，證券業務淨利率提升。報告期內公司成本管控良好，1H24 公司銷售、管理投入同比-37.1%、-2.2%，銷售費用率、管理費用率分別爲3.06%、23.2%，分別同比-1.12、+2.82pct；公司持續加大AI 研發，1H24 公司研發投入5.6 億元/yoy+9.9%，研發費用率爲11.2%/yoy+2.44pct。1H24 公司淨利率爲82.0%/yoy+8.55pct，證券業務淨利率爲65.3%/yoy+1.45pct。
證券業務基本盤穩定，經紀業務市佔率提升、兩融收入正增。1）經紀業務方面：1H24 公司實現經紀業務收入20.0 億元/yoy-9.7%（1H24 市場日均股基成交額yoy-7%），公司1H24 實現股基交易額9.2 萬億元/yoy-6.4%，市佔率爲4.0%/yoy+0.05pct。2）兩融業務方面：1H24 公司實現兩融業務收入12.6 億元/yoy+5.9%，期末公司融出資金規模436 億元/yoy-5.8%，兩融市佔率爲2.94%/較年初+0.03pct。
基金市場低迷拖累代銷業務，渠道端領先地位保持。2024 上半年公司依託AI 技術，優化升級天天基金用戶交互體驗，進一步豐富投資工具、提升用戶投資體驗；1H24 公司實現金融電子商務服務收入14.1 億/yoy-29.7%，1H24 公司實現基金銷售額8514 億元/yoy+4.4%，其中非貨銷售額4997 億元/yoy-1%(1H24 市場新發偏股基金份額僅爲去年同期57%)。
AI 大模型持續突破，金融場景深耕賦能落地。24 年6 月公司率先將妙想大模型底座能力賦能於Choice 智能金融終端，推出包含AI 搜索、AI 問答、AI 研報總結等七大場景的智能化解決方案，AI 大模型開始逐步融入公司生態；我們認爲東方財富具備金融數據+業務場景+AI 技術多重優勢，後續公司有望以妙想大模型底座能力爲基礎，進一步拓展在東方財富APP、天天基金等場景應用、賦能公司業務拓展。
投資分析意見：2024-2026E 東方財富歸母淨利潤分別爲79.5、83.4、92.0 億元，同比-3%、+5%、+10%。當前收盤價對應24-26E 動態PE 爲20.8 倍、19.8 倍、18.0 倍。
風險提示：公募基金大規模淨贖回；基金銷售端收費改革超預期；市場流動性不及預期。
