投資要點：
公司發佈2024年半年度報告：分衆傳媒2024年H1實現營收59.67億元，同比增長8.17%；歸母淨利潤24.93億元，同比增長11.74%；扣非歸母淨利潤21.97億元，同比增長11.43%。
2024年Q2實現營收32.38億元，同比增長10.05%；歸母淨利潤14.53億元，同比增長12.65%；扣非歸母淨利潤12.52億元，同比增長6.82%。
日用消費品廣告主收入佔比創新高，促消費政策有望進一步提升分衆業績。2024年H1公司日用消費品廣告主收入38.15億元，同比增長14.22%。日用消費品廣告主營收佔比63.93%，創歷史新高，較前高（23年H1）提升3.4pct。
隨着國家一系列擴內需、促消費政策持續推進，消費信心和消費需求將得到提振和釋放，分衆作爲消費品品牌傳播的核心陣地，業績表現有望進一步提升。
中期分紅提升股東回報，2024-2026年分紅確定性高：根據公司8月8日公告：1）公司擬定2024年半年度利潤分配方案爲：每1股派發現金0.10元（含稅），共計派發14.44億元，佔歸母淨利潤的57.92%。按照8月8日收盤價測算，當前股息率1.68%。2）根據公司23年12月公告，2024-2026年度公司將按照不低於當年扣非歸母淨利潤的80%進行現金分紅。公司積極踐行「以投資者爲本」「質量回報雙提升」的發展理念，未來兩年分紅確定性高。
加速推進「向下+向外」計劃：1）分衆加速推進下沉計劃，與美團達成合作意向，充分發揮各自優勢，合作展開三四線等下線城市梯媒的開發及運營，向更多中小客戶提供優質服務。2）根據公司半年度報告，公司新設Focus FrameMiddle East Advertising Consultancies L.L.C，拓展阿聯酋電梯電視媒體廣告業務。截止7月31日，公司已覆蓋10個除中國大陸外的國家和地區，境外電梯電視/電梯海報媒體數量分別爲15.6/1.9萬，業務發展勢頭強勁。
盈利預測：考慮到宏觀經濟恢復情況和公司經營效率，小幅調整公司營收和歸母淨利潤。我們預計公司2024-2026年營收126.9/137.9/147.0億元（前值128.7/140.1/149.4 億元） ， 歸母淨利潤53.1/58.2/64.5 億元（ 前值53.0/58.5/63.5億元）。當前價格對應24-26年PE16/15/13x，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟不景氣；廣告市場競爭加劇；新客拓展不及預期。