事件概述：公司發佈2024 年半年報。2024H1，公司實現營收202.97 億元，同比增長17.1%；歸母淨利潤4.28 億元，同比增長100.4%；扣非歸母淨利3.09 億元，同比增長55.9%。2024Q2，公司實現營收109.92 億元，同比增長11.6%、環比增長18.1%；歸母淨利潤3.05 億元，同比增長155.2%、環比增長149.3%；扣非歸母淨利1.94 億元，同比增長74.4%、環比增長68.7%。
點評：銷量同比增長，毛利率同比提升
1、 量：銷量同比增長。2024H1，公司總冷軋產品銷量爲160.45 萬噸，同比增長37.24%，其中300/400 系冷軋不鏽鋼卷分別爲128.38/23.71 萬噸，同比分別增長26.30%/57.65%； Q2 ， 公司300/400 系冷軋不鏽鋼卷分別爲68.83/13.29 萬噸，同比分別增長13.81%/47.34%。
2、 價：毛利率同比提升。2024H1，公司300 系產品銷售均價爲13706 元/噸，同比下滑10.9%。400 系產品銷售均價爲7301 元/噸，同比下滑3.9%。2024H1，公司毛利率5.81%，同比+1.06pct。24Q2，公司毛利率6.67%，環比+1.88pct，同比+1.93pct。
3、 非經營性損益：2024H1，公司確認浙江本部A 區搬遷補償淨收益10,890萬元。
未來核心看點：新產能有序建設，多項目穩步推進1、 多個項目有序建設，銷量持續增長。2024H1，廣東甬金的「年加工35 萬噸寬幅精密不鏽鋼板帶技術改造項目」和浙江甬金的「年加工19.5 萬噸超薄精密不鏽鋼板帶項目」釋放產能，同時，越南甬金的產能利用率進一步提升，進一步增強了公司的整體盈利能力。公司2024 年冷軋不鏽鋼計劃產銷量320 萬噸，同比增長約13.5%，公司規模效應有望逐步顯現。
2、 定增完成募資12 億元，保障擴產項目建設資金。公司2023 年4 月完成定增，發行股票444,115,47 股，發行價格27.02 元/股，募集資金約12 億元，用於甘肅甬金22 萬噸冷軋不鏽鋼以及廣東甬金三期35 萬噸冷軋不鏽鋼項目。
3、 實施多元化發展戰略，佈局鈦合金和柱狀電池專用外殼材料業務。公司2022年規劃「年產6 萬噸鈦合金新材料項目」和「年產22.5 萬噸柱狀電池專用外殼材料項目」，新材料項目是公司利用產業鏈整合優勢實施一體兩翼，多元化發展戰略的體現。目前，兩個新材料項目工程進度分別爲61.52%和18.98%。
投資建議：隨着公司精密冷軋不鏽鋼帶多個項目逐步投產，疊加橫向拓展新材料業務，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲7.43/8.19/9.06 億元，對應現價，2024-2026 年PE 依次爲8/8/7 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：項目進程不及預期；不鏽鋼需求不及預期；原材料價格大幅波動。