区域经济有韧性，对公业务稳健扩张核心要點：
業績增長超預期，非息收入貢獻加大
2024H1，南京銀行營業收入增速和利潤增速均超預期，營收增速達7.9%，較24Q1 上升5%，淨利潤增速達8.5%，較24Q1 上升約3%，營收和淨利潤之間的增速差減小。非息收入增長顯著加快，非息收入同比增長25.5%，主要是債券投資公允價值變動對收入的貢獻提升，手續費收入同比增長13.3%。由於息差仍在下降，淨利息收入仍然負增長，受益於息差降幅收窄，淨利息收入增速環比提升3%。
區域經濟有韌性，對公業務穩健擴張
南京銀行主要在江蘇省內經營。截至2024 年中期末，公司在南京地區和江蘇其他地區貸款餘額佔比分別爲25.73%和59.54%，除江蘇以外的長三角地區貸款餘額佔比10.29%。江蘇地區經濟較爲發達，製造業體系與高端產業相對完備，公司經營區域經濟具有韌性，形成良好的外部展業環境。近年來，南京銀行在江蘇省內業務規模增長較快。
2024H1,南京銀行總資產/貸款/存款同比增速分別爲11.7%/13.5%/4.2%，與一季度相比，二季度總資產增速略有上升，貸款增速相對下降，金融投資增長較快，負債端通過加快同業存單發行和吸收存款實現增長。企業貸款增長較快，較年初增長12.7%，企業貸款增量主要投向基建領域。零售信貸方面，信用卡應收款項增長較快，較年初增長16.2%，個人經營貸餘額較年初下降7.2%，消費貸較年初略有增長。其中，南銀法巴消費金融子公司貸款餘額較年初增長39.5%，業務發展態勢良好。
息差降幅收窄，負債成本節約效應顯現
受到資產重定價與主要市場利率下降的影響，上半年資產平均收益率較年初下降16 BP，維持下行態勢。由於存款掛牌利率下調以及規範手工補息等促進存款成本節約，上半年存款成本下降8 BP，且債券發行成本趨於下行，上半年綜合負債成本下降7 BP。隨着存款利率延續下行，未來負債成本仍有進一步下降空間，資產結構調整對緩解息差壓力也有助力，當前息差降幅繼續呈收窄態勢。
不良處置力度加強，資產質量保持穩健
上半年，南京銀行不良處置力度明顯加強，半年度貸款覈銷額接近上年全年覈銷額，信用減值損失增長13.4%。2024H1 不良貸款率爲0.83%，較上年末下降0.07%，關注率爲1.07%，較上年末下降0.1%，逾期率1.25%，較上年末下降0.06%。公司貸款不良率爲0.58%，較上年末下降0.12 個百分點，個人貸款不良率爲1.64%，較上年末上升0.14 個百分點。公司加快不良資產處置，維持整體資產質量穩定，風險抵補能力仍然充足。公司撥備覆蓋率爲345.02%，核心一級資本充足率爲8.97%。
外資大股東法國巴黎銀行增持公司股份
2024 年是南京銀行新一輪五年戰略規劃實施的開篇之年，聚焦推動變革、提質增效，加快「輕型銀行」轉型，新管理層也陸續就位，有利於戰略穩定執行。上半年，法國巴黎銀行以自有資金增持公司股份1.46 億股，佔公 司報告期末總股本的1.41%。2024H1，法國巴黎銀行合計持有公司股份佔比17.68%，爲公司第一大股東，能夠以先進理念支持公司發展，在運營管理和風控技術等方面資源共享，有望繼續強化公司業務優勢。
投資建議
南京銀行對公業務較快擴張，資產規模穩定增長。隨着負債管理措施強化，成本節約效應開始顯現，資產結構調整緩解息差壓力，後續息差降幅或繼續收窄。公司主動加強風險處置，在區域經濟優勢下，公司資產質量整體保持穩定，風險抵補能力較充足。公司有望保持業績相對穩健，具備紅利股屬性。
公司估值主要基於以下分析假設：一、區域經濟保持增長，支持銀行資產規模穩定擴張；二、資產收益率仍然趨於下行，寬鬆政策下市場資金成本保持低位，負債成本具有下行空間，息差降幅趨於收窄；三、資產質量保持穩健，不良資產生成放緩；四、估值期間資本以內源補充爲主。
預計2024~2026 年歸母淨利潤同比增速爲8.1%/7.6%/6.9%，對應EPS 爲1.95/2.09/2.24 元，現價對應PB 爲0.54/ 0.50/0.46 倍。首次覆蓋，給予公司「增持」評級。
風險提示
區域經濟增長不及預期，信貸需求放緩；資產質量波動加劇。