持续加密国内网点布局，海外业务加速拓展贡献增量上半年公司在国内市场坚定执行“国内深耕”的区域市场经营策略，在国内空白区域和低市占率区域持续开拓和深耕，截至24H1 公司国内核心业务网点布局达515 个，同比增长24.1%。在海外市场方面，公司在加快原有马来西亚市场开拓进度的同时，持续挖掘中东潜力市场，截至24H1 海外业务网点数量达35 个，同比增长31 个，海外业务已开始贡献收入增量。24H1 收入/歸母淨利同比+15.9%/+13.1%，維持「買入」24H1 公司實現收入/歸母淨利48.7/2.7 億元，同比+15.9%/+13.1%，延續穩定增長，主要得益於公司設備管理規模及網點數量持續增長。24H1 公司控股股東完成第二次實物分派公司股份，同時公司首次公告擬首次中期派息0.05 港元/每股，持續致力於提升流動性及股東回報。我們預計24-26 年公司歸母淨利爲10.8/12.3/14.1 億元，可比公司Bloomberg 及Wind 一致預期均值爲24 年12.5xPE，考慮公司流動性改善仍需時間，給予公司24 年7xPE，目標價2.59 港元，維持「買入」。
輕資產管理設備規模大幅增長，出租率及毛利率小幅下滑24H1 公司經營租賃服務/工程技術服務/資產管理及其他服務分別實現收入19.0/19.5/10.3 億元， 同比-24.3%/+70.6%/+84.1% ； 毛利率分別爲37.1%/27.0%/32.1%，同比-2.4/+6.3/-5.3pct，整體毛利率下降2.1pct 至32.0%，主要系出租率及租金下滑。截至24H1 末公司高空作業平台/新型支護系統/新型模架系統管理規模分別達20.5 萬台/161.3 萬噸/74.8 萬噸，同比+28.1%/+4.0%/+14.9%，其中輕資產模式管理的高空作業平台規模同比增長160.9%至7.3 萬台，帶動公司資產管理服務收入大幅增長。
融資利率下降帶動財務費用率明顯降低，資本開支主要於上半年體現24H1 公司期間費用率21.9%，同比-2.1pct，其中銷售/管理/財務費用率分別爲5.4%/8.7%/7.8%，同比+2.5/-1.7/-3.0pct，其中銷售費用率上升主要系公司網點數量增多，相關員工等費用增長；而平均融資利率下降0.3pct 帶動公司財務費用率明顯下降。24H1 公司經營性淨現金流13.5 億元，同比+0.5 億元，主要系收入增長。另一方面，由於公司增加海外設備佈局，同時積極開拓新產品，上半年公司資本開支同比提升34.3 億元至43.7 億元。
持續加密國內網點佈局，海外業務加速拓展貢獻增量上半年公司在國內市場堅定執行「國內深耕」的區域市場經營策略，在國內空白區域和低市佔率區域持續開拓和深耕，截至24H1 公司國內核心業務網點佈局達515 個，同比增長24.1%。在海外市場方面，公司在加快原有馬來西亞市場開拓進度的同時，持續挖掘中東潛力市場，截至24H1 海外業務網點數量達35 個，同比增長31 個，海外業務已開始貢獻收入增量。
風險提示：需求增長放緩，資產管理效率提升不及預期，盈利能力下滑。
