公司海外销售以贴牌为主，大客户资源稳定，相关产品销往美国、英国、德意、日韩、澳大利亚等多个国家和地区。2024H1 公司海外营收1.38 亿元（yoy+35.28%），占比52%，公司通过积极的市场行为不断开拓新市场和新客户，2024H1 海外新客户数量增加14 个。自有品牌产品作为公司海外核心发力点，已初见成效，2024 年上半年自有品牌销售占比近30%。2024H1 收入利潤超預期，國內外市場拓圍驅動成長，維持「買入」評級
2024H1 公司實現收入2.64 億元（yoy+28.43%），歸母淨利潤爲1.24 億元（yoy+57.93%）。其中2024Q2 公司實現收入1.52 億元（yoy+32.43%），歸母淨利潤爲0.72 億元（yoy+60.78%）；從盈利能力看，公司2024H1 毛利率爲71.73%（+2.88pct），淨利率爲47.14%（+8.81pct）；從費用端看，2024H1 公司銷售費用率爲10.58%（-0.76pct），管理費用率爲9.11%（-0.51pct），研發費用率爲9.79%（+1.03pct）；從產品看，GI 類產品收入1.72 億元（yoy+29.19%），ESD/EMR 類產品收入0.63 億元（yoy+55.78%），ERCP 診療系列產品收入0.20 億元（yoy+14.27%）。考慮公司積極開拓國內外市場，中國和美國市場保持較高增速，GI 類、ESD/EMR 類等產品的銷量快速增長，我們維持2024-2026 年的盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.71/3.38/4.23 億元，EPS 分別爲3.35/4.18/5.23 元，當前股價對應P/E 分別爲15.9/12.8/10.2 倍,維持「買入」評級。
海外客戶資源較穩定，新客戶增長速度快，自有品牌銷售不斷提升
公司海外銷售以貼牌爲主，大客戶資源穩定，相關產品銷往美國、英國、德意、日韓、澳大利亞等多個國家和地區。2024H1 公司海外營收1.38 億元（yoy+35.28%），佔比52%，公司通過積極的市場行爲不斷開拓新市場和新客戶，2024H1 海外新客戶數量增加14 個。自有品牌產品作爲公司海外核心發力點，已初見成效，2024 年上半年自有品牌銷售佔比近30%。
國內持續提高三甲等高等級醫院覆蓋面，國內醫院滲透率提升邏輯仍較強
國內市場方面，近年來國產品牌對進口品牌的替代取得了積極效果，打破了早期由國際品牌壟斷的局面。公司是國產內鏡微創診療器械的頭部企業之一，營銷網絡已基本覆蓋全國的重點城市，主導產品在全國千餘家醫院得到應用。公司臨床客戶級別持續提升，截至2023 年12 月30 日，實現終端醫院覆蓋2300 家，三甲醫院佔比達到44%。2024H1 國內實現銷售收入1.25 億元（yoy+21.98%）,佔比48%，新增臨床客戶198 家，其中三級醫院57 家。
風險提示：新產品推廣不及預期，貿易摩擦及匯率波動，帶量採購風險。