導讀
本週（8.1-8.7），原油整體呈現先抑後揚的走勢。WTI本週均價74.24美元/桶，較前一週下跌2.54美元/桶，或-3.31%。周內，導致油價承壓的主要因素有：美國經濟數據不佳，全球股市下跌以及市場避險情緒升溫。對油價起到利好支撐的因素主要有：EIA數據顯示美國原油庫存減少。
第一章 國際原油市場走勢回顧
本週原油期貨市場回顧
本週（8.1-8.7），原油整體呈現先抑後揚的走勢，周均價環比下跌。
周內，經濟面的利空壓力加重導致油價下跌。近期發佈的美國非農就業數據顯示，失業率以及PMI數據均不及預期，投資者對美國經濟前景不佳的擔憂進一步升溫，美國供應管理協會數據顯示，美國7月製造業採購經理人指數（PMI）下降1.7個百分點至46.8%，爲2023年11月以來最低，美國勞工部數據顯示，美國7月非農就業崗位增加11.4萬個，低於市場預期的17.5萬個，7月失業率增長0.2個百分點至4.3%，創近三年來新高。此外，受經濟數據不佳的影響，全球股市普遍下跌，市場避險情緒升溫，作爲風險資產的原油期貨下行壓力也進一步加重。
但另一方面，周內後期，美國原油庫存的減少對油價起到支撐作用。美國能源信息署數據顯示，截止2024年8月2日當週，包括戰略儲備在內的美國原油庫存總量較一週前減少299.2萬桶至8.05154億桶，美國商業原油庫存量較一週前減少372.8萬桶至4.29321億桶。
本週原油現貨市場回顧
本週，國際原油現貨均價環比下跌。中東原油市場，沙特對亞洲市場上調了其9月份原油官方售價，爲三個月來首次，但對其他地區則下調了其9月份原油官方售價。沙特阿美石油公司將9月份銷往亞洲市場的原油官方售價上調了0.10-0.20美元/桶，其中阿拉伯輕質原油的官方售價上漲0.20美元/桶爲阿曼/迪拜均價升水2.00美元/桶，達到兩個月高點，但漲幅不及市場預期。與此同時，沙特阿美石油公司對美國市場下調了其9月份所有原油的官方售價0.75美元/桶，其中阿拉伯輕質原油的官方售價跌至ASCI升水4.10美元/桶。另外，沙特阿美石油公司將9月份銷往西北歐和地中海的所有原油的官方售價都下調了2.75美元/桶，其中阿拉伯輕質原油的官方售價分別爲ICE布倫特升水1.25美元/桶和ICE布倫特升水1.15美元/桶。此外，在沙特本週初對亞洲市場上調了9月份原油官方售價後，阿布扎比國家石油公司（ADNOC）也上調其9月份原油官方售價。阿布扎比國家石油公司將9月份穆爾班原油的官方售價上調至83.80美元/桶，同時將9月份上扎庫姆原油的官方售價定爲高於穆爾班原油官價0.05美元/桶。卡塔爾和伊拉克原油的官方售價將很快公佈，且預計9月至10月裝中東原油的裝船計劃將於下週初公佈。亞太原油市場方面，越南PV OIL公司發佈標書出售兩船各30萬桶分別於9月29-10月3日和10月22-26日裝Chim Sao原油船貨，該標書將於8月12日截標。
第二章 原油期貨市場影響因素分析
供需因素
本週，供應方面，由於俄羅斯國內煉油開工率反彈至六個月高位，該國海運原油出貨量目前已降至1月份以來的最低水平，並且很可能至少持續到8月底。有機構預測，俄羅斯7月和8月的海運原油流量將保持在每天270萬桶左右，但9月將小幅反彈至每天290萬桶，屆時俄羅斯煉油廠預計將開始傳統的秋季維護。由於烏克蘭無人機反覆襲擊擾亂了國內煉油廠，4月和5月的出口量從每天360萬桶降至370萬桶，降幅相當可觀。
需求方面，全球石油需求的復甦路徑仍然不明朗，經濟復甦的不平衡可能會繼續影響需求前景。市場需要密切關注全球經濟指標和能源消費趨勢，以更好地預測需求的變化。隨着經濟增長疲軟導致燃料需求下降，今年中國的石油進口量和煉油廠開工率均呈低於2023年的趨勢。有機構認爲，雖然中國的經濟數據依然令人失望，但正開始看到更大幅度的全球石油庫存下滑，這表明供應增長滯後於需求增長。
美國庫存變化情況
美國煉油廠開工率略有增加，商業原油庫存連續第六週減少，然而汽油庫存和餾分油庫存增加。美國能源信息署數據顯示，截止2024年8月2日當週，原油庫存比去年同期低3.66%；比過去五年同期低6%；汽油庫存比去年同期高4.01%；比過去五年同期低2%；餾分油庫存比去年同期高10.70%，比過去五年同期低6%。此外，上週美國原油進口量平均每天622.4萬桶，比前一週減少72.9萬桶，成品油日均進口量210.4桶，比前一週減少12.7萬桶。
基金持倉情況
投機商在紐約商品交易所輕質原油期貨中持有的淨多頭減少11.1%。美國商品期貨管理委員會最新統計，截止7月30日當週，WTI原油期貨的所有倉位均持續兩週下滑，且降幅明顯擴大。其中，總持倉量環比下跌1.2%，好倉環比下跌11.2%，淡仓環比下跌11.9%，淨好倉環比下跌11.1%。由於淡仓的跌幅超過了好倉的跌幅，因此WTI的多空比繼續反彈至4.50，環比上漲0.03或0.77%。
當週，隨着市場對原油需求前景的擔憂情緒持續加重，資金開始加大從原油期貨市場撤退的力度。從場內的資金情況來看，雖然中美經濟數據表現不佳，加重了投資者對於原油需求前景的擔憂，但中東地區的緊張形勢則在一定程度上支撐油市，從而令多空倉位的縮水力度略微超過了好倉的縮水力度。從油價的表現來看，WTI原油期貨價格開始加強走弱的行情，並跌穿了75美元/桶。從後市來看，隨着歐美地區用油旺季開始進入尾聲，市場對於油市基本面預期將進一步減弱，這將加重油價的看跌情緒，然而美國的減息預期有所抬頭，且地緣政治風險仍存，或在一定程度上對油市有所支撐。
第三章 原油期貨市場走勢展望
下週市場展望
技術圖上，WTI原油期貨價格在當週先抑後揚。當週提振油價的主要因素：一是中東緊張局勢延續；二是Sharara油田生產遭遇不可抗力；三是EIA原油庫存降幅超預期。當週打壓油價的主要因素：一是美元匯率反彈；二是全球股市遭遇拋售；三是擔心美國經濟可能瀕臨衰退；四是聯儲局連續第八次維持利率不變。截至7日，WTI報收75.23美元/桶，環比下跌2.68美元/桶或-3.44%；截至7日當週，WTI的周均價爲74.24美元/桶，環比下跌2.54美元/桶或-3.31%。從技術形態上來看，油價走勢看跌。
經濟方面，周內美國方面，美國服務提供商新業務指數改善至一年來最高水平。報告顯示在經濟繼續增長的同時，企業轉嫁成本上升的能力有限。包括運輸成本上漲和工資增長在內的投入價格綜合指標攀升。即便如此，產出價格漲幅仍放緩至六個月低點。從產值角度來看，增長已經變得令人擔憂，服務業進一步走強的同時，製造業卻重陷萎縮。PMI初值數據意味着第三季度初的理想情境，經濟以穩健步伐增長的同時通脹緩和。
本週，1日，OPEC+在監測會議上暗示石油供應保持不變，維持下個季度開始恢復早前暫停產量的暫定計劃。石油輸出國組織及其盟友已同意，從10月開始逐步恢復爲提振油價而於2022年末暫停的產量。第四季度日產量將增加約54萬桶。
沙特阿美將9月份面向亞洲客戶的阿拉伯輕質原油官方每桶售價提高了20美分，具體爲阿曼-迪拜地區基準價格+2美元，不過這低於交易商和煉油商所預測的50美分漲幅。對歐洲的阿拉伯輕質原油價格下調了2.75美元，這是自新冠疫情最嚴重時期以來的最大降幅。
1日，OPEC聯合部長級監督委員會（JMMC）會議維持石油產量政策不變，從10月開始逐步恢復爲提振油價而於2022年末暫停的產量，第四季度日產量將增加約54萬桶。此外，會議主席堅持要求成員國對補償計劃做出承諾。
6日，美國能源部石油儲備辦公室宣佈招標，在2025年1月向Bayou Choctaw儲備庫供應150萬桶石油，2024年8月12日將進行額外招標。有另外200萬桶石油將運往Bryan Mound儲備庫，將於2025年1月交付。
金聯創預計下週（8.8-8.14），來自全球經濟前景與原油需求預期的壓力，持續打壓原油市場。雖然中東地緣政治局勢依舊緊張，但由於尚未波及到產油國，因此對於油市的提振作用有限。接下來需要關注伊朗與以色列的關係是否會惡化，一旦伊朗加入戰局，或將提振油市，反之則難以阻止油市的疲軟步伐。綜合來看，下週國際油價或以震盪爲主。
第四章 原油期貨市場價差案例
而對於市場機構或投資者來說，可以關注原油期貨來參與原油市場，假設當前某期貨機構想要採取跨期套戥方案進行市場交易，則該機構可以針對目前市場行情制定交易策略，由於當前原油價格波動較大，通過價差套戥可以有效的控制風險，若月差結構顯示WTI原油期貨近遠期價差進一步擴大，且遠期市場心態有所回落，那麼投資者可以通過買入近期合約並賣出遠期合約的方式進行對沖交易，若當前價差持續擴大，此次跨期套戥交易仍可保持正向收益。
免責聲明
本報告所載的資料、觀點及預測均反映了報告作者在最初發布該報告當日的個人判斷，是基於作者本人認爲可靠且已公開的信息，力求但不保證這些信息的準確性和完整性，也不保證報告中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，作者可在不發出通知的情況下發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本報告中的信息或所表述的意見並不構成對任何人的投資建議，報告中所列案例僅供展示參考，作者不對任何人因使用本報告中的內容所導致的損失負任何責任。
本報告反映作者的個人觀點，不代表金聯創或芝商所研究判斷，金聯創或芝商所對報告的準確、完整性不承擔保證責任。本報告僅向特定客戶傳送，版權歸金聯創所有。未經金聯創書面許可，任何機構和個人均不得以任何形式翻版、複製、引用或轉載。
市場有風險，投資需謹慎。