核心觀點：
公司公告2024 年半年度業績快報。公司2024 年上半年營收114.72億元，同比增長24.54%，歸母淨利潤18.78 億元，同比增長29.04%，扣非歸母淨利潤18.45 億元，同比增長28.43%，其中第二季度單季營收67.07 億元，同比增長20.83%，歸母淨利潤10.91 億元，同比增長11.94%，扣非歸母淨利潤10.68 億元，同比增長10.82%。公司2024年上半年銷售運動鞋1.08 億雙，同比增長18.25%，其中第二季度單季銷售運動鞋0.62 億雙，同比增長19.23%。
2024 年上半年公司業績穩健增長，2024Q2 業績超預期。隨着運動品牌的產品庫存水平趨於正常，公司訂單在2023 年第四季度開始逐步恢復增長。2024 年上半年，隨着公司新客戶合作進度的持續推進以及在主要客戶的份額穩健提升，公司運動鞋銷量和營業收入穩定增長，同時公司持續優化流程，改善運營能力，毛利率和淨利率同比提升。根據之前的業績預告，公司2024Q2 歸母淨利潤同比變動-1.56%~+13.38%，此次2024Q2 業績處於業績預告區間的上限，超預期。2024Q2 淨利潤增速低於營收增速預計主要由於上年同期公司匯兌收益基數較高。
看好2024Q3 業績環比加速。首先，上年同期基數較低，且匯兌損益擾動較少，2023Q3 公司營收和歸母淨利潤分別變動-6.92%和-5.93%。
其次，公司客戶質地優秀，下游需求穩定。最後，根據投資者關係管理信息，公司2024 年上半年投產的印尼新工廠已經開始出貨。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年公司EPS 分別爲3.32 元/股、3.83 元/股、4.38 元/股。維持公司合理價值73.08 元/股的觀點不變，對應24 年PE 爲22 倍，維持「買入」評級。
風險提示。主要客戶停止或減少採購的風險；原材料價格波動的風險；勞動力成本上升的風險；國際化經營和管理的風險。