持续加深技术护城河，低空经济有望打开长期空间。公司高度重视技术研发，24 年上半年研发投入达2.42 亿元，同比增长31.28%。公司持续保持在芯片、板卡、模组等基础器件领域的研发投入，并不断推动完善高精度定位、组合导航、机械自动化控制、激光雷达系统等方面的技术、产品和解决方案，着力推进产品升级、技术进步，提升产品和服务的一体化程度。此外，公司积极布局低空经济领域，依托高精度导航定位的技术积累可为低空经济领域作业终端提供包括导航定位模组、高精度账号服务等在内的综合解决方案，同时公司在激光雷达和无人机领域布局较早，有望在低空经济大潮中拓展第二成长曲线。事件：北京時間8 月7 日晚，華測導航發佈2024 年半年報，24 年H1 公司實現營業收入14.84 億元，同比增長22.86%，實現歸母淨利2.51 億元，同比增長42.96%。
各主營業務全面開花，自動駕駛業務迎來催化。公司建築與基建業務實現收入5.33 億元，同比增長4.62%；資源與公共事業業務實現營收6.81 億元，同比增長48.06%；地理空間信息業務實現收入1.91 億元，同比增長7.48%；機器人與自動駕駛業務實現收入0.79 億元，同比增長29.80%。農機自動駕駛業務是公司資源與公共事業板塊的主要組成部分之一，貢獻了重要增量。公司產品憑藉高性價比快速拓展海外農機自動化市場，目前已銷往68 個國家。機器人與自動駕駛方面，公司已經被指定爲多家車企的自動駕駛位置單元業務定點供應商，部分相關車型已實現量產。此外，公司已與百度達成合作，是百度蘿蔔快跑第六代無人車P-Box 產品的獨家供應商。未來，公司將積極佈局車規級芯片、全球SWAS廣域增強系統及持續投入優化核心算法。
全球化佈局成果顯現，盈利能力增強。公司高度重視全球市場的拓展，在海外建立了強大的經銷商網絡，產品已銷往全球一百多個國家和地區。公司2024年H1 實現海外營收4.45 億元，同比增長34.98%，2021~2023 年的海外收入複合增速超過50%，顯示出公司的出海業務成果。同時公司24H1 海外業務毛利爲67.29%，高於國內業務的54.64%，公司的全球化佈局有助於進一步增強盈利能力。2024H1 公司費用率控制良好，銷售費用率爲19.55%，較上年同期下降2.60pct，管理費用率爲7.46%，較23H1 下降0.91pct。
持續加深技術護城河，低空經濟有望打開長期空間。公司高度重視技術研發，24 年上半年研發投入達2.42 億元，同比增長31.28%。公司持續保持在芯片、板卡、模組等基礎器件領域的研發投入，並不斷推動完善高精度定位、組合導航、機械自動化控制、激光雷達系統等方面的技術、產品和解決方案，着力推進產品升級、技術進步，提升產品和服務的一體化程度。此外，公司積極佈局低空經濟領域，依託高精度導航定位的技術積累可爲低空經濟領域作業終端提供包括導航定位模組、高精度賬號服務等在內的綜合解決方案，同時公司在激光雷達和無人機領域佈局較早，有望在低空經濟大潮中拓展第二成長曲線。
投資建議：我們認爲公司基於海內外佈局後續有望延續高速高質量發展。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤有望分別達5.93/7.53/9.09 億元，對應PE 倍數爲26x/20x/17x。我們認爲公司海外市場後續有望繼續爲公司帶來增量看點，同時自動駕駛衛慣組合終端產品及低空佈局也有望爲公司帶來更高成長性。維持「推薦」評級。
風險提示：下游客戶拓展進度不及預期；公司海外市場拓展進程不及預期。
