公司是中國最大及全球領先的一次性手套供應商英科醫療聚焦醫療耗材、康養器械、理療護理三大核心領域，其中個人防護類業務收入佔比89%。一次性手套是公司當前核心業務，在中國及全球有着卓越的市場佔有率，公司已成爲中國最大及全球領先的一次性手套供應商，未來英科醫療有望成爲全球個人防護裝備行業中最具競爭力的公司。
我們預計公司 2024-2026 年收入端分別爲85.45 億元、97.76 億元和117.53 億元，收入同比增速分別爲24%、14%和20%，歸母淨利潤預計2024 年—2026 年分別爲12.93 億元、16.92 億元和21.82 億元，歸母淨利潤同比增速分別爲238%，31%和29%。截至2024 年8 月6 日收盤價，可比公司對應2024 年的預期PE 平均水平約爲55.6 倍，英科醫療2024 年預期PE 估值爲12.6 倍。考慮到目前行業下游積壓的庫存已進入消化尾聲階段，供需關係有逐步回歸穩態的趨勢，我們認爲英科醫療手套訂單將會迎來明顯增長，公司產品有漲價機會，公司有望量價齊升並迎來業績反轉，營收和淨利潤將得到快速增長，公司盈利能力將進一步提高，給予“買入”評級。
丁腈手套行業拐點已現，丁腈手套出口均價和出口量環比穩定增長丁腈手套自2021 年手套價格到達高峰後，經歷了接近2 年多的價格調整，我們認爲國內丁腈手套出口均價於2023 年四季度已經見底，目前出口均價處於穩定恢復階段。2024 年6 月我國丁腈手套出口量環比5 月增長26%，每箱丁腈手套出口均價環比5 月上漲0.23 美元，丁腈手套每千克出口均價環比5 月上漲4%。我們認爲國內丁腈手套出口均價於2023 年四季度已經見底，目前出口均價處於穩定恢復階段。
公司供應鏈端持續投入，在成本控制上取得較大領先公司丁腈手套和PVC 手套毛利率均處於行業較高水平。其中公司通過控股上游丁腈膠乳生產企業，在丁腈膠乳方面掌握主動權；公司主要能源均爲清潔燃煤，相比天然氣及生物質燃料有明顯優勢；公司控股英毅熱電，持續推進節能增效策略，有效降低公司在熱能和電能方面成本支出。
關稅事件對行業影響有限，公司逐步擴大全球客戶群數量，拓展非美國家銷路 2026 年美國對醫用手套加關稅，對國內手套行業影響有限。同時公司全方面加強健全品牌推廣渠道，樹立品牌形象，提升全球品牌影響力，並擴大公司的全球客戶群，積極應對關稅政策變化。
風險提示：
市場供需關係變化和價格波動風險、原材料價格波動及供應穩定性風險、匯率波動風險、國際貿易摩擦影響。