事件：8 月1 日公司發佈2024 年7 月產銷快報，新能源汽車總產量320,852輛，同比上升17.78%，環比下降6.09%。新能源汽車總銷量342,383 輛，同比上升30.60%，環比上升0.21%。其中乘用車總產量319,268 輛，總銷量340,799 輛；商用車總產量1,584 輛，總銷量1,584 輛。
7 月銷量仍在歷史高點，連續五月銷量在30 萬以上。從公司上看，比亞迪2024 年7 月新能源車總銷量再創新高，環比上升0.21%，對比上月漲幅不明顯，同比上升30.60%，同比增長率自2024 年4 月以來呈下降趨勢。比亞迪今年已連續五月銷量超30 萬輛，仍佔據新能源汽車銷量榜首，前7 個月比亞迪新能源車總銷量1,955,366 輛，其中乘用車累計銷量1,947,944 輛。2024年7 月4 日，比亞迪在泰國舉辦第800 萬輛新能源汽車下線儀式，爲全球首家達到此量級的車企。2024 年前六個月比亞迪汽車累計銷量139.4 萬輛，在全球汽車品牌中排名第八。
從行業看，中國汽車流通協會公佈2024 年7 月中國汽車經銷商庫存預警指數爲59.4%，同比上升1.6 個百分點，環比下降2.9 個百分點，位於榮枯線之上，汽車流通行業處在不景氣區間。受6 月促銷活動及半年度衝量導致部分需求提前釋放、7 月局部地區極端天氣和廠家高溫休假影響，7 月車市表現不強，但暑期旅遊熱及7 月25 日國家發展改革委、財政部印發的《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》對新能源車銷售起到提振作用，對沖之下7 月車市整體表現穩定。
乘用車銷量環比微增，20萬以下領域表現較強，DM5.0 帶動增長。2024 年7 月，比亞迪乘用車總銷量340,799 輛，同比增長30.52%，環比增長0.17%，其中王朝網/海洋網仍爲銷量主力，佔據乘用車總銷量的50.74%/44.38%，同比增長30.17%/30.45%，與乘用車同比增速基本一致。
（1）王朝網：2024 年7 月，王朝網總銷量172,930 輛，環比增長3.60%。
其中，秦銷量73,541 輛，位居王朝網銷量第一，連續5 個月環比增長，本月環比增長7.44%，同比增長64.54%，應用第五代DM 技術的秦L DM-i 持續放量，熱銷32,941 輛，佔秦系列總銷量的44.79%，市場表現良好；元/宋銷量40,952/28,328 輛，環比增長13.06%/14.88%；漢/唐銷量18,053/12,056輛，環比下降17.44%/23.30%。
（2）海洋網：2024 年7 月，海洋網總銷量152,767 輛，環比下降3.26%。
其中，宋PLUS/海鷗月銷36,947/36,256 輛，環比減少/上升18.91%/0.53%，以微弱差距位列第一/第二；海豹月銷33,595 輛，環比上升37.64%，位列第三，應用第五代DM 技術的海豹06DM-i 月銷25200 輛，環比增長80%，放量顯著；驅逐艦05 月銷25,558 輛，環比下降22.50%，位列第四；海豚/海獅07 月銷12,399/7,007 輛，環比增長14.17%/0.82%，位列第五/六；e2榮耀版/護衛艦07 月銷689/316 輛，環比增長/下降18.79%/39.11%，位列第七/八。
（3）騰勢：2024 年7 月騰勢銷量10,340 輛，環比下降15.76%，同比下降7.23%，該品牌銷量的87.33%由騰勢D9 貢獻，D9 月銷9,030 輛，同比下降11.35%。騰勢N7 本月僅售出1,310 輛，環比減少37.29%。騰勢N8 已連續兩月未有售出。騰勢的疲軟反映了比亞迪在20 萬以上市場統治力較弱。2024年8 月2 日，騰勢總經理趙長江在微博展示針對消費者需求全新N7 獵影版外觀圖，有望對N7 慘淡表現有所改善。
（4）仰望和方程豹：2024 年7 月，仰望U8 月銷439 輛，環比增長5.02%，作爲百萬級SUV 銷量尚可。方程豹豹5 月銷1842 輛，環比下降31.27%，已連續三月銷量不足3000 輛， 7 月29 日該車型官宣降價5 萬，進入23.98-30.28 萬價格區間，預計將對銷量產生提振作用。方程豹對外招商有序推進，方程豹汽車總經理熊甜波在媒體溝通會上稱，大概有60%的百強經銷商集團表示了意向，同時有超過100 家以上省市頭部的經銷商投資人提交了申請，豪華和合資的經銷商是申請的絕對主力。
多角度佈局海外市場，出海前景向好。2024 年7 月公司出口銷量30,014 輛，環比增長11.18%，同比增長65.19%，佔7 月總銷量的8.77%。
（1）海外產能：2024 年7 月4 日，比亞迪在泰國羅勇府舉行泰國工廠竣工暨第800 萬輛新能源汽車下線儀式，年產能約15 萬輛，包含整車四大工藝和零部件工廠，預計將進一步推動比亞迪泰國及東南亞市場銷量表現；7 月9日晚間，土耳其駐北京大使館公佈比亞迪已與土耳其工業和技術部簽署協議，將投資10 億美元在土耳其新建一座汽車工廠及研發中心，年產能15 萬，預計2026 年投產，該工廠的建設助力比亞迪規避土耳其額外關稅並有望打開歐洲市場。
（2）車型發佈：比亞迪7 月在巴西、厄瓜多爾、塞內加爾、印度尼西亞推出新車型，不斷豐富海外產品矩陣，或助力出口銷量穩步增長。
（3）渠道合作：7 月2 日，比亞迪與國際可持續出行服務企業Ayvens 簽訂戰略合作諒解備忘錄，Ayvens 的歐洲客戶將享受到量身定製的電動車隊解決方案，涵蓋諮詢服務、運營租賃乃至端到端充電服務，預計第一年內將服務超30 家企業；當地時間7 月23 日，比亞迪獲南非知名巴士運營商金箭公司120 臺電動大巴訂單，成立南非首支電動大巴車隊；7 月31 日，比亞迪與Uber 官宣戰略合作，內容包括將10 萬輛比亞迪新能源汽車投放到全球主要市場的Uber 平台上以及合作研發未來部署在優步平台上的比亞迪自動駕駛汽車，該合作將從歐洲和拉丁美洲開始，並逐步拓展至中東、澳大利亞和新西蘭等地區。渠道端，比亞迪與海外影響力較高的出行企業合作，瞄準其運營成熟的客戶與市場，降低海外市場進入門檻。同時，與Uber 的自動駕駛合作進一步補全其智能駕駛部署。比亞迪目前已入選成爲國內首批智能網聯汽車准入和上路通行試點名單的車企，擁有超四千名工程師的研發隊伍，去年全球首發以安全爲核心的高階智駕輔助系統“天神之眼”，並陸續在騰勢N7、仰望U8、漢、海獅07EV 等車型量產交付，在智能駕駛領域投入巨大，與Uber的智駕合作或爲應對特斯拉Robotaxi 業務。
7 月發佈雙宋車型，下半年高端化集中上市。2024 年7 月25 日，比亞迪舉行宋L DM-i 及宋PLUS DM- i 上市發佈會，官方指導價13.58-17.58 萬元，應用第五代DM 技術，主打低能油耗，百公里NEDC 虧電油耗3.9L，滿油滿電綜合續航1500km，宋PLUS DM-i 爲全球首款寬體超混SUV，宋L DM-i 爲中級SUV。秦L DM-i/海豹06DM-i 7 月月銷32,941/25,200 輛，秦L DM-i 佔王朝網最熱銷系列秦總銷量的44.79%，海豹06DM- i 環比高增速（本月80%），可見DM5.0 技術較受市場歡迎，雙宋市場表現可期，或進一步帶動整體銷量。
下半年，公司預計上市仰望U7、騰勢Z9GT、方程豹豹8 等高端車型，有望持續優化產品結構，帶動盈利向上。
投資建議：公司作爲行業龍頭，在20 萬以下新能源車領域統治力強勢且持續保持技術領先，下半年集中豐富高端車型，產品矩陣不斷優化，同時，公司積極部署海外市場及自動駕駛等熱點領域，即使新能源汽車行業的競爭日益加劇，公司基於自身長期的技術積累和生產經營能力，仍能從容面對。我們預測公司 2024-2026 年歸母淨利潤分別爲374.6 億元、451.0 億元、548.6億元，對應 PE 分別爲20 倍、17 倍、14 倍，維持“增持”評級。
風險提示：新能源車賽道競爭激烈、新產品上市速度不及預期、地緣政治風險、宏觀經濟變化。