24Q2 收入預計67 億同增21%，歸母淨利11 億同增12%公司發佈24H1 業績快報，24Q2 收入67 億，同比增長21%（預告增速13~30%）；歸母淨利潤11 億，同比增長12%（預告增速-2%~+13%）；Q2 歸母淨利率16.3%，環比減少0.3pct，同比減少1.3pct，我們預計同比減少或系去年匯兌收益較多，剔除匯兌因素後盈利水平或較穩定。
24H1 收入115 億，同比增長25%，歸母淨利19 億，同比增長29%，歸母淨利率16.4%，同比增長0.6pct。
24H1 公司銷售運動鞋1.08 億雙，同比增長18.3%，我們估算ASP 約106元人民幣/雙，同比增長5%，ASP 提升主要或系產品單價較高的品牌訂單增長較快，客戶結構優化帶動。
伴隨公司新客戶合作進度的持續推進以及在主要客戶的份額穩健提升，公司運動鞋銷量和營業收入均穩定增長。公司持續推進新客戶合作進度，積極擴充產能，同時優化流程、改善運營能力，24H1 毛利率、淨利率同比均有改善。
成長持續領先同業，主要客戶Deckers 業績亮眼從同業表現看，豐泰、裕元製造業務24H1 收入增速分別爲6.8%、2.4%，華利表現持續領先行業，或系份額穩健提升及新客戶增量驅動。
從主要客戶品牌表現看，Nike 24 年3-5 月收入同比持平（匯率中性），FY25指引同減中單偏弱，但我們認爲在份額穩健、以及其他客戶的訂單貢獻下，Nike 對華利影響或有限；Deckers 表現持續亮眼，2024 年4-6 月收入同增23%（剔除匯率影響），全年指引同增10%；Puma 24 年收入指引中單；此外銳步、昂跑（24 年收入指引增速30%+）等品牌也有望貢獻增量。
保持產能擴張，新廠陸續投產
24H1 公司新工廠一開始投產並出貨；考慮市場需求，公司未來幾年預計將繼續保持積極的產能擴張，擬在未來3-5 年內，在印尼、越南新建數個工廠，以匹配未來訂單增長，保持產能彈性。
維持盈利預測，維持「買入」評級
公司強化優質客戶合作效果顯著，大客戶成長優異，帶動公司訂單增長。
我們預計公司24-26 年歸母淨利分別爲38.9/44.3/49.5 億元，EPS 分別爲3.3/3.8/4.2 元/股，對應PE 分別爲18/16/14X。
風險提示：下游需求不及預期；原材料與人工成本波動上升；產能拓展不及預期；匯率波動等風險；業績快報僅爲初步覈算結果，具體財務數據以公司正式發佈的半年報爲準。