核心观点

2024 年上半年下游库存见底，行业景气度恢复，上半年公司收入同比增长18%；降本增效，毛利率进一步较好提升，上半年公司综合毛利率23.90%，同比提升2.32pcts，归母净利润同比增长51%。公司持续深化全球化布局，2024 年上半年公司海外基地收入占总收入的比例提升至20%，占公司外销收入的比例提升至31%。行业景气度恢复、供需环境友好背景下，公司有望持续提升份额和盈利能力。美国2024 年有望开启降息、国内地产一系列政策有望拉动地产销售，进而有望进一步拉动智能控制器需求。

事件

公司发布2024 年中报，2024 年上半年公司实现收入50.16 亿元，同比增长17.85%；实现归母净利润3.89 亿元，同比增长50.68%。

简评

1、上半年收入利润双增，Q2 业绩大幅增长。

2024 年上半年，下游库存见底，行业景气度恢复，公司继续坚持高质量发展战略，积极把握结构化机遇，通过加大技术创新力度、增强产品力、提升内部运营能力，同时加速市场出海、加大新兴产业领域应用，扩大与头部客户的合作，提高市场份额，业绩实现较好增长。

2024 年上半年公司实现收入50.16 亿元，同比增长17.85%；实现归母净利润3.89 亿元，同比增长50.68%。实现扣非后归母净利润3.73 亿元，同比增长46.85%。

分板块来看，上半年公司工具板块实现收入19.59 亿元，同比增长20.90%，家电板块实现收入17.73 亿元，同比增长18.15%，新能源板块实现收入10.40 亿元，同比增长13.74%。新能源板块中，公司控制器及部件产品收入3.62 亿元，同比增长 31.39%，整机及系统收入6.78 亿元，同比增长6.11%。

分市场来看，上半年公司国内市场收入17.78 亿元，同比增长8.78%，国外市场收入32.38 亿元，同比增长23.50%。

2024Q2 单季，公司实现收入26.98 亿元，同比增长19.31%，创单季度收入新高，实现归母净利润2.13 亿元，同比增长31.85%，实现扣非归母净利润2.04 亿元，同比增长25.18%，二季度汇率　　同比波动较小，剔除汇兑损益影响的扣非净利润同比大幅增长。

2、降本增效，毛利率进一步较好提升。

2024 年上半年公司综合毛利率23.90%，同比提升2.32pcts，其中工具板块毛利率24.62%，同比提升1.12pcts，家电半年毛利率23.13%，同比提升2.86pcts，新能源板块毛利率22.72%，同比提升3.69pcts。2024Q2 单季公司毛利率24.10%，同比提升2.80pcts，环比提升0.45pcts。毛利率提升主要系行业景气度恢复、供需环境友好背景下，公司通过加大对老业务的降本增效，并通过技术创新、增加新产品提升综合盈利能力，同时上半年出口业务毛利率受益于人民币小幅贬值所带动。

2024年上半年，公司三项期间费用合计7.60 亿元，同比增长14.83%。其中，销售费用1.81亿元，同比增长26.39%，同比下降，研发费用3.89 亿元，同比增加22.46%，主要为加大对新业务、新市场的投入所致，管理费用1.91亿元，同比下降5.40%，主要系公司优化内部管理、提升经营效率等带动。

3、持续推进全球化布局，加速市场出海。

公司凭借平台型企业及国际化运营优势，不断夯实头部优势，加速市场出海。2024 年上半年公司海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11 亿元，同比增长72.65%，海外基地收入占总收入的比例提升至20.16%，占公司外销收入的比例提升至31.19%。

4、美国有望开启降息，利好需求释放。

公司控制器产品主要面向全球家电、工具等领域，其需求变化与地产需求、制造业投资、技术升级，以及库存、更换周期等相关，尤其与地产需求和库存情况关联度较高。从2023 年四季度开始，客户端去库基本结束，提货速度恢复正常，整体需求温和恢复，当前来看持续保持较好恢复态势。美国2024 年有望开启降息、国内地产一系列政策有望拉动地产销售，进而有望进一步拉动智能控制器需求。

5、投资建议。

2024 年上半年下游库存见底，行业景气度恢复，若美国进入降息周期，有望进一步催化需求。随着公司产品矩阵的持续丰富，优势产品竞争力的强化，加之公司海外全球化布局的持续深化，公司家电、工具、新能源领域市场份额持续具备较大提升空间。同时公司积极布局AI、机器人等新领域，未来有望成为新增长拉动。通过持续产品创新、降本增效等，公司未来盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2024-2026 年收入分别为106.5亿元、127.5 亿元、151.0 亿元，归母净利润分别为7.5 亿元、9.6 亿元、12.0 亿元，对应PE 分别为16x、13x、10x，维持“买入”评级。

6、风险提示：宏观经济环境变化影响终端市场消费需求，家电、电动工具业务不及预期；市场竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额，或带来公司毛利率下降；主要客户竞争力下降，影响公司相关业务增速；贸易政策变化，影响公司原材料供应和产品交付；芯片紧缺及涨价超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；新能源业务营收增速不及预期；新能源业务毛利率修复不及预期；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控不及预期等。