受海外产能爬坡、新兴业务前期投入较高等影响，公司盈利短期承压。2024H1公司净利润为0.23 亿元（未扣除少数股东损益数据），其中三元正极业务净利润近1.2 亿元，前驱体、磷酸锰铁锂、钠电材料等战略性新兴业务净利润为-0.9 亿元左右。公司韩国一期项目仍处于爬坡过程中，子公司JS 株式会社在2024H1 实现营收1.24 亿元，实现净利润-1.12 亿元。展望后续，公司韩国工厂产能利用率稳步提升、有望逐步扭亏为盈。同时，搭载磷酸锰铁锂材料的电动车型陆续上市，公司磷酸锰铁锂出货量有望快速增长，进而助推战略性新兴业务实现扭亏为盈。公司2024H1 實現歸母淨利潤0.10 億元、同比-97%。公司2024H1 實現營收68.88 億元，同比-47%；實現歸母淨利潤0.10 億元、同比-97%；毛利率爲7.79%、同比-0.11pct。公司2024Q2 實現營收31.96 億元，同比-29%、環比-13%；實現歸母淨利潤0.48 億元，同比-30%、環比扭虧爲盈；毛利率爲10.84%，同比+4.46pct、環比+5.69pct。
公司三元正極出貨量持續提升，高鎳與超高鎳產品處於行業領先。2024H1公司在全球三元正極市佔率爲11%、蟬聯榜首地位。公司2024H1 三元正極銷量達到5.3 萬噸，同比+17%；其中Q2 銷量爲2.65 萬噸，同比+37%、環比基本持平。展望後續，伴隨需求回暖以及國內外客戶開拓，公司出貨量有望持續增長。2024H1 公司在國內高鎳三元市場份額近40%，同比+5pct。公司9系超高鎳產品已經實現穩定供貨，2024H1 出貨量達1.2 萬噸，佔比近25%。
公司海外基地佈局進展順利，海外客戶陸續開拓。韓國區域，公司一期2 萬噸三元正極項目已建成、產量正穩步提升；二期4 萬噸三元正極項目預計2024 年底完成建設。歐洲區域，公司通過投資併購完成對於英國JOHNSONMATTHEY 公司波蘭工廠的收購，並開始進行首期2 萬噸正極項目建設。美國區域，公司已完成北美子公司註冊，北美工廠選址穩步推進。2024H1 公司海外客戶銷量佔比達到17%，同比+16pct。公司已與SK On 等全球知名電池企業簽訂了合作備忘錄，韓國正極工廠已通過多家國際客戶審核。
受海外產能爬坡、新興業務前期投入較高等影響，公司盈利短期承壓。2024H1公司淨利潤爲0.23 億元（未扣除少數股東損益數據），其中三元正極業務淨利潤近1.2 億元，前驅體、磷酸錳鐵鋰、鈉電材料等戰略性新興業務淨利潤爲-0.9 億元左右。公司韓國一期項目仍處於爬坡過程中，子公司JS 株式會社在2024H1 實現營收1.24 億元，實現淨利潤-1.12 億元。展望後續，公司韓國工廠產能利用率穩步提升、有望逐步扭虧爲盈。同時，搭載磷酸錳鐵鋰材料的電動車型陸續上市，公司磷酸錳鐵鋰出貨量有望快速增長，進而助推戰略性新興業務實現扭虧爲盈。
風險提示：電動車銷量不及預期；原材料價格大幅波動；三元需求不及預期。
投資建議：下調盈利預測，維持“優於大市”評級。考慮到三元動力電池佔比低迷造成的三元正極需求增速較緩、以及公司新業務與海外工廠發展前期對於盈利造成短期壓力，我們下調盈利預測，預計2024-2026 年公司實現歸母淨利潤分別爲2.04/4.93/6.81 億元，同比-65/+142/+38%，EPS 爲0.42/1.02/1.41 元，動態PE 爲54/22/16 倍。
