同店经营稳健，核心经营利润同比双位数增长。2024Q2 公司同店销售额恢复到去年同期的96%，其中肯德基/必胜客分别同比-3%/-8%；2024Q2 餐厅利润率15.5%，可比口径下同比持平，主要系效率提升。事件概述：24Q2 實現收入26.8 億美元，同比增長4%（不計外幣換算影響），經營利潤同比增長7%至2.66 億美元（不計外幣換算影響），均創下第二季度新高；核心經營利潤同比增長12%至2.75 億美元。
拓店拉動系統銷售額增長。肯德基本季度系統銷售額在去年高基數的情況下同比增長5%，主要得益於本季度8%的淨新增門店貢獻；必勝客本季度系統銷售額在去年高基數的情況下同比增長1%，主要得益於本季度8%的淨新增門店貢獻。
24Q2 淨新增401 家門店，其中加盟店淨新增佔比 25%，門店總數達15423家；其中肯德基Q2 淨開店328 家（加盟佔比23%）至10931 家，必勝客淨開店79 家至3504 家。
同店經營穩健，核心經營利潤同比雙位數增長。2024Q2 公司同店銷售額恢復到去年同期的96%，其中肯德基/必勝客分別同比-3%/-8%；2024Q2 餐廳利潤率15.5%，可比口徑下同比持平，主要系效率提升。
數字訂單佔9 成，會員貢獻銷售額近7 成。截至2024 年6 月底，肯德基與必勝客合計會員人數超過4.95 億，會員銷售額佔系統銷售額65%，數字訂單（公司自營門店通過數字化方式交易的銷售額）約佔肯德基和必勝客餐廳收入的90%。
展望：1）公司指引2024 年開店數量1500-1700 家（不變），環比2023年的1400-1600 家提速；2）資本支出約在7 億至8.5 億美元之間，以季度現金股息和股票回購的形式向股東回饋15 億美元。
盈利預測與投資建議：公司作爲中國餐飲行業龍頭，通過肯德基和必勝客兩大品牌佔領用戶心智，供應鏈提供保障產品性價比優勢與品質，數字化進一步提質增效。公司順應消費趨勢，持續推出性價比產品、創新店型，肯悅咖啡與KFC 協同，必勝客wow 店型主打性價比與輕服務，帶來成長新看點。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤8.7/9.6/10.6 億美元，當前股價對應PE 分別爲15/14/12 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：消費復甦不及預期，行業競爭加劇，食品安全等風險。
