這次股市拋售是因爲交易員高估了衰退可能性而反應過度，利率市場甚至可能根本沒有定價衰退。
路透社專欄作家邁克·多蘭（Mike Dolan）撰文指出，雖然聯儲局的減息可能有點姍姍來遲，但在防止美國經濟衰退方面，它還沒有落後於曲線。
儘管過去一週全球金融市場出現了劇烈波動和瘋狂交易，但交易員尚未定價聯儲局在未來兩年週期內採取任何旨在刺激經濟增長的貨幣政策。
這可能凸顯了投資者對持續通脹的擔憂，也更可能反映出他們對於美國實際上並未出現深度衰退的懷疑。最重要的是，這意味着聯儲局只需鬆開緊縮“剎車”，就能讓市場保持擴張勢頭。
上個月美國失業率出人意料的急劇上升顯然嚇壞了市場，而大型科技股遭遇拋售進一步加劇了恐慌。隨着波動性的飆升，交易員們已競相對聯儲局未來幾個月的一系列大幅減息進行定價。
就在一個月前，利率期貨市場的價格顯示，聯儲局預計在今年剩下的時間裏只會有兩次25個點子的減息，但現在這一預期減息幅度已上漲兩倍，截至週二爲115個點子。
在一系列匆忙修正的預估中，最值得注意的是，摩根大通目前預計，聯儲局9月和11月將分別減息50個點子，12月將減息25個點子。
這並非市場第一次表現得如此瘋狂，當然也確實反映了目前假日淡季的市場波動。
但是曲線更遠端的情況可能更能說明投資者對聯儲局未來整個寬鬆週期的預期。
現在幾乎可以肯定的是，聯儲局將在下個月開始減息。在上週的會議上，政策制定者的暗示非常明確。但減息週期將何時停止則不得而知。
觀察週一的期貨和貨幣市場定價可以發現，交易員對未來18個月所謂終端利率的預期從未低於2.85%，即使在當天波動最劇烈的時候也是如此。
這距離目前的政策利率還有很長的路要走，但它仍高於聯儲局決策者所認爲的長期“中性”利率，即傳說中的既不刺激也不抑制經濟活動的利率，目前爲2.8％，在今年被聯儲局官員上調了30個點子。
因此，如果焦慮的貨幣市場尚不認爲聯儲局會被迫降將利率下調至中性水平以下，那麼這說明它們不認爲未來的經濟放緩會那麼糟糕，儘管最近幾天擔憂情緒一直在蔓延。
至少，這表明市場對經濟衰退仍持觀望態度，並認爲政策“限制性”的削弱本身可能足以穩定局勢。
另一種看待市場對聯儲局未來利率前景的預期的方式是查看經通脹調整後的實際政策利率，目前爲2.5%，這是17年來的最高水平。自2023年4月以來，隨着反通脹趨勢的出現，該指標已從零穩步上升。
如果聯儲局的全面寬鬆週期最終達到市場本週預期的250個點子，並且消費者物價通脹在此期間保持在3%的高位，那麼實際政策利率最低僅會回到零。相比之下，過去15年的平均實際政策利率爲-1.4％，因此回歸零並不意味着聯儲局正在走向任何緊急模式。
難道有關經濟衰退的議論都只是猜測？聯儲局將在接下來的六週裏澄清這一切。
聯儲局官員本週表示，他們目前並不太擔心經濟衰退，但在政策方面仍然保持開放態度。他們還堅稱將繼續在逐次會議的基礎上做出決定，並表示一個月的數據或市場動盪不會過度改變他們的看法。
舊金山聯儲主席戴利表示，聯儲局“準備在明確經濟需要的情況下，採取經濟需要的措施。”
引發衰退討論的部分原因是上週失業率讀數觸發了所謂的薩姆規則，該規則認爲，三個月平均失業率比過去一年的最低點上升0.5個百分點通常預示着經濟衰退。
但即使是該規則的創始人、前聯儲局經濟學家克勞迪婭·薩姆也淡化了市場的擔憂，她指出，疫情和天氣相關的扭曲仍在困擾着就業數據。
然而，隨着勞動力市場走軟，聯儲局似乎仍然準備在9月份減息， 這一舉措還將伴隨着對政策制定者預測的更新，包括長期中性利率。
在那之前，堪薩斯聯儲每年舉行的傑克遜霍爾研討會將於8月22日至24日舉行，屆時聯儲局的長期想法往往會得到更詳細的概述。
“聯儲局上週未減息是一個錯誤，但我不認爲這會對經濟造成不可挽回的損害，”景順資深策略師克里斯蒂娜·庫珀（Kristina Cooper）如是說。
綜上所述，這次股市拋售是因爲交易員高估了衰退可能性而反應過度，利率市場甚至可能根本沒有定價衰退。
編輯/eason