2024Q2 盈利能力延續優異表現，精細化運營能力突出，維持「買入」評級公司發佈2024H1 業績快報，2024H1 收入114.7 億元（同比+24.5%，下同），其中量增18.25%/價增5.3%，歸母淨利潤18.78 億元（+29%），扣非歸母淨利潤18.4 億元（+28.4%），歸母淨利率16.37%（+0.6pct）。分季度看，2024Q2 收入/歸母淨利潤分別爲67.1/10.9 億元，同比+21%/+16.3%，2024Q2 業績符合預期，我們維持盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲38.6/45.6/53.0 億元，對應EPS 爲3.3/3.9/4.5 元，當前股價對應PE 爲17.9/15.2/13.0 倍，維持「買入」評級。
2024Q2 營收穩健增長，其中量增顯著、單價隨客戶結構變化穩健提升拆分量價，2024Q1/Q2 銷量0.46/0.62 億雙，同比+18.36%/+18.17%，預計人民幣單價103.6/108.2 元，同比+10%/+2.3%。量方面，隨新客戶持續推進以及在主要客戶的份額穩健提升，公司運動鞋銷量穩定增長，同時新工廠順利推進，越南峻宏、印尼新工廠已於2024Q1 開始投產，預計產能穩步釋放，此外公司產能儲備充足。價方面，2024Q2 人民幣兌美元匯率同比波動較小，單價隨客戶結構變動穩健提升，高單價的新客戶收入佔比預計進一步提升支撐單價平穩上行。
2024Q2 歸母淨利率環比基本穩定，同比下降受同期匯兌收益正貢獻影響2024H1 公司持續優化流程，運營能力進一步加強，工廠效率逐步提升，預計2024Q2 毛利率環比略有下降，2024Q1/Q2 歸母淨利率分別爲16.53%/16.26%，2024Q2 歸母淨利率受益於持續控費環比基本穩定，同比-1.29pct，主要系2023Q2匯兌收益對利潤的正貢獻影響，預計可比口徑下同比仍有提升。
風險提示：下游客戶訂單不及預期、產能爬坡及新工廠建設不及預期。