政策刺激疊加相當規模的存量老舊市場，助力挖機內銷有望在今年實現築底企穩。
智通財經APP獲悉，東北證券發佈研報稱，工程機械品類衆多，挖掘機爲核心產品。受制於地產下行影響，排除春節等假期因素，挖機內銷持續下滑，但是從今年4月開始，內銷開始出現持續轉正，挖機行業有望週期築底蓄力。政策刺激疊加相當規模的存量老舊市場，助力挖機內銷有望在今年實現築底企穩。國內挖機市場隨着更新需求釋放有望迎來週期底部拐點，同時海外市場隨着產品新能源化以及品牌力的完善，滲透率有望加速提升。
工程機械品類衆多，挖掘機爲核心產品。工程機械主要用於交通運輸建設，工業建設和生產、礦山等原材料工業建設和生產、農林水利建設、民用建築、城市建設、環境保護及開發等領域。產品主要可分爲：(1)挖掘機械(2)起重機械(3)剷土運輸機械(4)壓實機械(5)樁工機械(6)鋼筋和預應力機械(7)混凝土機械(8)路面機械(9)裝修機械(10)鑿岩機械與氣動工具(11)叉車(12)鐵道線路機械。挖機與升降工作平台佔據主要份額。2023年全球工程機械製造商50強總銷售額2238.06億美元，其中挖掘機業務排名前20的企業，挖掘機板塊總銷售額爲650.47億美元，佔全球工程機械製造商50強總銷售額的29.06%，接近三分之一。2023年我國工程機械產品總銷量601151台，以升降工作平台、挖掘機和裝載機爲主，2023年三大品類銷量佔比分別爲34%、33%和17%，合計佔比84%。其中，挖掘機銷售額佔比約1/3，挖掘機是工程機械的重點品種之一。
週期底部蓄力，更新需求釋放助力內銷企穩。以挖機爲例，受制於地產下行影響，排除春節等假期因素，挖機內銷持續下滑，但是從今年4月開始，內銷開始出現持續轉正，挖機行業有望週期築底蓄力。根據挖機分會數據顯示，截止2023年挖機10年保有量約達到190萬，根據東北證券測算，2024-2026年的更新需求約爲5.3萬、6.1萬以及9.5萬台。根據工程機械租賃與運營管理數據顯示，國一/二存量挖機佔比約一半，具備廣闊的存量替換空間;目前上海發佈相關征求意見稿，對各類挖機實行數萬元不等的補貼。政策刺激疊加相當規模的存量老舊市場，助力挖機內銷有望在今年實現築底企穩，同時隨着挖機替人以及新能源化的不斷推進，預計2024-2026年整體挖機內銷增速分別爲8%/12%/15%，對應銷量約爲9.7萬台/10.9萬台/12.5萬台。
海外市佔率仍處低位，具備長足發展空間。根據挖機分會數據顯示，2022年市場容量約爲49.1萬台，其中微挖21.1萬台/小挖14.5萬台/中挖8.7萬台/大挖4.9萬台，中國出口份額僅佔全球市場的14%。從需求端來看歐美亞成熟市場微挖爲主(市政及農場);南亞、印尼、拉美市場以中挖爲主(基建工況)，非洲中部及俄語區以大挖爲主(礦山工況)。從五年維度看挖機出口變化：俄羅斯成爲第一大市場，佔比約11.5%，歐美地區略有下滑。短期來看，國產企業較小松卡特等企業有一定的差距，但是東北證券認爲隨着國內企業海外佈局的不斷完善，在生產製造、新能源化以及品牌售後方面的不斷完善，國產競爭力持續加強。雖然短期受制於全球經濟震盪等因素，海外挖機市場容量略有下滑，但中長期看我國挖機出口有望加速。東北證券預計2024-2026年整體挖機外銷增速分別爲-5%/5%/10%，對應銷量約爲10萬台/10.5萬台/11.5萬台。
投資建議：國內挖機市場隨着更新需求釋放有望迎來週期底部拐點，同時海外市場隨着產品新能源化以及品牌力的完善，滲透率有望加速提升，建議關注：三一重工、徐工機械、中聯重科以及柳工。
風險提示：海外貿易政策風險;價格戰風險;電動化不及預期風險
