24H1 歸母淨利同比-39.26%，維持增持評級
天華新能發佈半年報，2024 年H1 實現營收37.13 億元（yoy-44.09%），歸母淨利8.35 億元（yoy-39.26%），扣非淨利5.23 億元（yoy-55.92%）。其中Q2 實現營收19.59 億元（yoy-36.89%，qoq+11.66%），歸母淨利3.33億元（yoy-32.49%，qoq-33.69%）。基於行業仍處於尋底階段，我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲1.55、1.64、2.50 元（前值2024-2026 年1.56、1.65、2.51 元）。BPS 分別爲：15.74、17.07、19.24 元（前值2024-2026年15.83、17.17、19.35 元），可比公司24 年Wind 一致預期PB 均值爲1.14倍，給予公司24 年1.14 倍PE，目標價17.94 元（前值21.4 元），維持“增持”評級。
鋰價下跌拖累業績表現
24H1 公司鋰電材料產品實現營收33.16 億元，yoy-47.08%，成本27.22 億元，yoy-37.48%，毛利率17.91%，yoy-12.59pct。營收同比下降明顯主要因鋰價大幅下跌。據wind，24H1 氫氧化鋰均價9.23 萬元/噸，同比下降73.8%，但因公司產能擴張，因此營收跌幅小於鋰價跌幅。
公司產能持續擴張，積極佈局鋰精礦供應渠道
公司產能持續擴張。據公告，天宜鋰業一期、二期電池級氫氧化鋰項目已有年產5 萬噸成熟產能。四川天華時代鋰能年產6 萬噸電池級氫氧化鋰建設項目已全部達產並順利投入使用。宜賓市偉能鋰業一期年產2.5 萬噸電池級氫氧化鋰項目已竣工，目前進入小試階段。奉新時代規劃年產10 萬噸電池級碳酸鋰冶煉產能項目分期建設，年產3 萬噸電池級碳酸鋰的一期工程於2023 年7 月基本建成並正式點火。此外，公司積極佈局鋰精礦供應渠道，已經與 Pilgangoora、AMG、AVZ、環球鋰業等上游鋰精礦資源生產企業簽訂了長期採購包銷協議，形成了穩定、優質的原材料供應體系。
短期鋰價下跌趨勢仍將延續，後續需關注供給端出清程度因供過於求，24H1 鋰價延續下跌走勢。近期部分海外大型礦山出現減產信號，全球最大鋰礦商美國雅寶（Albemarle）主動暫停了在澳大利亞的擴張計劃。
供給已開始出現收縮趨勢，但當前減產幅度仍難以扭轉當下的供需的格局，我們預期鋰價仍將延續下跌走勢，但跌幅或逐漸收窄。後續若跌破更多礦山成本線引發更大規模停產，供需格局有望改善，建議關注供給端出清程度。
風險提示：行業下游需求不及預期，鋰價下跌超預期等。