养殖利润有望超预期，行业产能恢复或相对缓慢。受益前期产能去化等因素，近期猪价持续上行，随着消费旺季逐步到来，猪价上行趋势有望延续。受益原料价格下行及防疫效率提升，出栏成本进入快速下降通道，行业将充分受益猪价上行与成本下行“剪刀差”扩大，盈利水平有望超预期。产能方面，后备母猪价格上涨较温和，或侧面反应补栏积极性较一般，母猪存栏恢复或仍相对缓慢，行业景气持续性有望超预期。核心觀點：
7 月生豬出欄同比穩步增長，估算頭均盈利約600 元/頭。公司發佈月度經營公告，24 年7 月銷售生豬232.33 萬頭，環比減少0.39%，同比增長9.02%；實現收入53.4 億元，同比增長51.19%；銷售均價18.95元/公斤，估算頭均養殖利潤約600 元/頭；測算出欄均重121.36 公斤，環比下降1.5%。1-7 月，公司累計銷售生豬1670 萬頭，同比增長19.98%。公司生豬生產持續降本增效，據投資者關係活動記錄表，5 月養殖綜合成本降至14.2 元/公斤。產能方面，截至4 月底公司能繁母豬存欄量爲157 萬頭，較3 月增長2 萬頭。
7 月肉雞出欄環比重回增長，生產保持高水平穩定。24 年7 月公司銷售肉雞0.97 億隻，環比增長5.2%，同比增長2.77%；實現收入26.27億元，同比增長0.4%；銷售均價爲13.20 元/公斤，估算單羽利潤超2元/羽。1-7 月，公司累計銷售肉雞6.45 億隻，同比減少0.5%。公司肉禽業務保持穩健生產，成本優勢明顯，據投資者關係活動記錄表，24年5 月毛雞完全成本降至12 元/公斤。
養殖利潤有望超預期，行業產能恢復或相對緩慢。受益前期產能去化等因素，近期豬價持續上行，隨着消費旺季逐步到來，豬價上行趨勢有望延續。受益原料價格下行及防疫效率提升，出欄成本進入快速下降通道，行業將充分受益豬價上行與成本下行「剪刀差」擴大，盈利水平有望超預期。產能方面，後備母豬價格上漲較溫和，或側面反應補欄積極性較一般，母豬存欄恢復或仍相對緩慢，行業景氣持續性有望超預期。
盈利預測與投資建議。我們預計2024-26 年公司EPS 分別爲1.57、1.91、2.55 元/股，維持合理價值26.73 元/股，對應24 年PE 估值17倍，維持「買入」評級。
風險提示。豬價波動風險、原料價格波動風險，疫病風險、食品安全等。