事件：公司24H1 實現營收46.1 億元，同比-17.6%；實現歸母淨利潤8.9億元，同比-42.3%；實現扣非歸母淨利潤8.3 億元，同比-42.8%。其中24Q2實現營收19.7 億元，同比-20.9%；實現歸母淨利潤1.6 億元，同比-68.1%；實現扣非歸母淨利潤1.2 億元，同比-73.5%。
需求弱復甦，高基數下增長仍承壓。分品牌來看，24Q2 湯臣倍健主品牌/健力多/Life-spacce 國內/LSG 境外收入分別同比-22.5%/-33.7%/-17.4%/-4.4%，行業層面需求端弱復甦、且保持較高強度競爭格局，公司層面在高基數下增長承壓。分渠道來看，24H1 線上/線下渠道同比-20.5%/-15.8%，其中線上渠道基數更高，線下渠道我們預計受藥店人流量下降影響；24H1境內/境外收入同比-16.8%/-21.9%。
行業保持較高強度競爭，淨利率短期承壓。24Q2 公司毛利率同比-3.6pct至66.8%，我們認爲24Q2 毛利率同比下降主要爲行業較高強度競爭格局下線上毛利率下降、渠道結構變化影響。24Q2 公司銷售/管理費用率同比分別+7.9/+2.4pct，我們認爲主要爲行業高強度競爭背景下，公司費用前置投放、收入規模下降影響。綜上所述，24Q2 淨利率同比-12.6pct 至8.2%，利潤端短期承壓。
中長期戰略定力足，持續推進經營效率提升。24H1 因消費力弱復甦、行業競爭強度較高，短期費用率上行，業績短期承壓。2024 年是公司新三年規劃開局之年，公司堅持強科技、強品牌戰略，戰略定力足，展望24H2，公司將推動兩大核心產品迭代升級，新舊產品替換或對短期業績造成擾動，但中長期維度有利於公司價盤穩定及經營效率提升；費用端公司將積極優化費投效率，提振利潤表現。我們認爲保健品行業爲長青賽道，公司內部調整的效益將逐步兌現。
投資建議：考慮到行業短期維持較高競爭強度，且公司處於內部調整優化期，我們下調盈利預測，預期2024-2026 年實現歸母淨利潤12.0/14.6/16.3 億元（前次預測爲18.14/20.68/22.55 億元），同比-31.5%/+21.9%/+11.7%，當前股價對應PE 爲19/15/14 倍，維持“增持”評級。
風險提示：消費力恢復不及預期，行業競爭加劇，大單品培育不及預期。