事件：公司發佈2024 年半年度報告，2024 年H1 公司實現營業收入18.36 億元，同比-10%，實現歸母淨利潤-1.01 億元，同比+0.49 億元；其中Q2 單季度實現營業收入10.79 億元，同比-2%，環比+43%，實現歸母淨利潤-0.22 億元，同比+0.68 億元，環比+0.56 億元。
點評：
旺季來臨聚醚銷量增加，Q2 業績環比顯著改善：公司聚羧酸減水劑聚醚單體主要用於基建、地產等領域，2024 年H1，全國固定資產投資（不含農戶）24.5萬億元，同比增長3.9%，其中基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長5.4%；房地產開發企業房屋施工面積69.7 億平方米，同比下降12.0%。聚醚單體市場的有效需求不足，疊加產能過剩價格競爭加劇，短期內行業盈利承壓，致公司24H1 依然處於虧損狀態。單季度來看，隨着二季度施工旺季來臨，公司減水劑聚醚單體產品銷售量顯著增長，疊加二季度中東局勢緩解原油價格回落以及乙烯廠商負荷提升帶來乙烯供應增加，乙烯價格回調，成本端回落，公司24Q2 業績環比顯著改善。
聚焦環氧產業鏈，持續向新能源新材料市場邁進，在建產能建設順利。公司是國內產業佈局最完整、規模最大、分佈最廣的環氧乙烷衍生綠色低碳精細化工新材料製造企業，是全球環氧乙烷衍生綠色低碳精細化工新材料最大的供應商之一。
公司擁有5 萬立方米低溫乙烯儲罐，擁有30 萬噸商品環氧乙烷、160 萬噸乙氧基化產能。公司積極進行技術轉化新能源材料項目，新型鋰電添加劑材料 2 萬噸亞硫酸乙烯酯 （ES）項目於 2024 年 1 月建成投產。在建產能方面，公司聚焦環氧產業鏈，持續向新能源及醫用材料市場邁進。根據公司2024 年半年報披露，現有在建產能項目主要包括二期15 萬噸/年環氧乙烷（環氧丙烷）精深加工衍生新材料擴能項目、20 萬噸/年環氧衍生綠色能源新材料項目、15 萬噸EO/PO 精深加工裝置技改項目，截至2024 年上半年，三者的工程進度分別爲19.67%、100%、27.25%。後續隨着新增產能的投產放量，有望在一定程度上提振公司業績。
盈利預測、估值與評級：公司聚焦環氧產業鏈，積極佈局新能源新材料項目，未來發展空間廣闊，我們基本維持公司2024-2025 年盈利預測，新增2026 年盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲0.13/0.36/0.46 億元 ，摺合EPS 分別爲0.02/0.05/0.07 元，維持公司“買入”評級。
風險提示：原料價格波動風險，下游需求不及預期風險，產能建設進度不及預期風險。 事件：公司發佈2024 年半年度報告，2024 年H1 公司實現營業收入18.36 億元，同比-10%，實現歸母淨利潤-1.01 億元，同比+0.49 億元；其中Q2 單季度實現營業收入10.79 億元，同比-2%，環比+43%，實現歸母淨利潤-0.22 億元，同比+0.68 億元，環比+0.56 億元。
點評：
旺季來臨聚醚銷量增加，Q2 業績環比顯著改善：公司聚羧酸減水劑聚醚單體主要用於基建、地產等領域，2024 年H1，全國固定資產投資（不含農戶）24.5萬億元，同比增長3.9%，其中基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長5.4%；房地產開發企業房屋施工面積69.7 億平方米，同比下降12.0%。聚醚單體市場的有效需求不足，疊加產能過剩價格競爭加劇，短期內行業盈利承壓，致公司24H1 依然處於虧損狀態。單季度來看，隨着二季度施工旺季來臨，公司減水劑聚醚單體產品銷售量顯著增長，疊加二季度中東局勢緩解原油價格回落以及乙烯廠商負荷提升帶來乙烯供應增加，乙烯價格回調，成本端回落，公司24Q2 業績環比顯著改善。
聚焦環氧產業鏈，持續向新能源新材料市場邁進，在建產能建設順利。公司是國內產業佈局最完整、規模最大、分佈最廣的環氧乙烷衍生綠色低碳精細化工新材料製造企業，是全球環氧乙烷衍生綠色低碳精細化工新材料最大的供應商之一。
公司擁有5 萬立方米低溫乙烯儲罐，擁有30 萬噸商品環氧乙烷、160 萬噸乙氧基化產能。公司積極進行技術轉化新能源材料項目，新型鋰電添加劑材料 2 萬噸亞硫酸乙烯酯 （ES）項目於 2024 年 1 月建成投產。在建產能方面，公司聚焦環氧產業鏈，持續向新能源及醫用材料市場邁進。根據公司2024 年半年報披露，現有在建產能項目主要包括二期15 萬噸/年環氧乙烷（環氧丙烷）精深加工衍生新材料擴能項目、20 萬噸/年環氧衍生綠色能源新材料項目、15 萬噸EO/PO 精深加工裝置技改項目，截至2024 年上半年，三者的工程進度分別爲19.67%、100%、27.25%。後續隨着新增產能的投產放量，有望在一定程度上提振公司業績。
盈利預測、估值與評級：公司聚焦環氧產業鏈，積極佈局新能源新材料項目，未來發展空間廣闊，我們基本維持公司2024-2025 年盈利預測，新增2026 年盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲0.13/0.36/0.46 億元 ，摺合EPS 分別爲0.02/0.05/0.07 元，維持公司“買入”評級。
風險提示：原料價格波動風險，下游需求不及預期風險，產能建設進度不及預期風險。