事件：公司發佈2024 半年度業績快報。24H1 公司實現收入114.7 億元，同比+24.5%；實現歸母淨利潤18.8 億元，同比+29.0%；實現扣非歸母淨利潤18.4 億元，同比+28.4%，在此前業績預告20-30%的利潤增速上端。
24Q2 收入延續較快增長態勢，量增驅動增長：單24Q2 看，公司實現收入67.1 億元，同比+20.8%，延續Q1 較快增長態勢，主因隨着海外運動品牌庫存水平趨於正常，公司訂單呈現持續恢復性增長，以及公司新客戶合作進度的持續推進疊加在主要客戶的份額穩健提升。按量價拆分看，量增驅動增長，24Q2 成品鞋銷量達0.62 億雙，同比+18.9%；平均單價人民幣口徑預計同比+1.6%，或因多數運動品牌自身ASP 保持穩健，改善主要有品牌客戶結構變化所驅動。
24Q2 盈利能力保持優異水平，匯兌貢獻小：公司在加強客戶拓展、擴展產能的同時，持續優化流程，改善運營能力。2024H1 毛利率和淨利率同比均有提升，其中Q2 毛利率預計環比Q1 略有下降，但預計同比仍有改善，部分因爲Q2 越南盾貶值對毛利率有正向貢獻。24H1 歸母淨利率達16.4%，同比改善0.6 個點，其中Q1、Q2 淨利率水平分別爲16.5%、16.3%，盈利能力保持穩健向好水平，預計匯兌貢獻較去年同期顯著變小，彰顯公司實際營運能力改善。
持續看好24 年訂單改善確定性與彈性：多數海外運動品牌庫存保持健康水位，後續訂單改善趨勢確定性強；近期運動品牌陸續發佈Q2 業績，多數運動品牌Q2 表現較好且對24 年指引延續樂觀，業績指引隱含對未來訂單假設，在品牌偏樂觀的業績指引下看好製造商訂單改善的確定性與彈性，且頭部製造商有望更爲受益。
投資評級與估值：公司與現有客戶共同成長，同時積極拓展高潛力新客戶，越南持續擴廠並進入印尼佈局，未來幾年有望維持較快增長態勢。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤爲39.1、45.4、52.2 億元，當前股價對應24 年P/E 爲17x，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：海外關稅政策變化的風險；訂單改善不及預期的風險；產能擴張進度不及預期；勞動力成本上升的風險