業績簡評
24 年8 月5 日公司披露業績快報，1H24 實現營收114.72 億元，同比增長24.54%；實現歸母淨利潤18.78 億元，同比增長29.04%。
其中，Q2 實現營收67.07 億元，同比增長20.8%；實現歸母淨利潤10.91 億元，同比增長11.9%，整體位於此前披露預告區間內，且淨利潤增速貼近預告上限，符合此前預期。
經營分析
量價齊升景氣度維持：按量價拆分，公司2Q24 單季度實現銷量6218 萬雙，同比增長19.6%、ASP 同比增長1%，量增主要受益於新客戶合作進度的持續推進以及在主要客戶的份額穩健提升、價格增預計受益於高單價品牌佔比提升。24 年4-6 月豐泰收入分別同比增長4.4%/16.6%/0.8%；裕元製造業務收入分別同比增長2.5%/8.3%/2.9%，相較同業華利集團收入持續領跑。
高基數下毛、淨利率同比提升：1H24 公司淨利率同比提升0.57pct至16.37%，主要受益於毛利率提升與穩定控費；1Q24 單季度淨利率受匯兌影響小幅下降1.3pct，預計可比口徑下仍保持正增長。
下游客戶上調指引，景氣度預計延續：公司核心客戶之一Deckers基於最近1Q25（截至24/06/30）的強勁表現上調25 財年業績指引（截至25/03/31），全年公司收入預計增長10%，其中Hoka 品牌預計增長約20%、UGG 增長約中單位數。考慮到近期多個運動品牌（阿迪達斯、斯凱奇等）上調全年業績指引，公司訂單預計受益於運動行業需求回升，保持穩健增長。
公司產能如期擴張，H2 有望持續產銷兩旺。公司印尼新工廠上半年已投產，建設有序推進，產能逐步釋放，同時疊加海外需求回升、品牌積極補庫，公司訂單預計保持穩健增長，推動業績提升。
盈利預測、估值與評級
考慮到公司客戶結構優秀、下游需求景氣度維持，且公司控費能力突出，業績預計持續保持穩健增長，我們預計 2024~2026 年 公司實現收入240.8/ 277.9/ 317.8 億元，歸母淨利38.9/ 45.0/51.5 億元， 對應 PE 分別爲16.78/14.49/12.67 倍，維持“買入”評級。
風險提示
人民幣匯率波動；海外需求走弱；所得稅率提升。