维持增持评级 。维持2024~2026 年EPS 预测0.71/0.86/1.05 元，维持目标价17.27 元，对应2024 年PE 24X，维持增持评级。本報告導讀：
公司持續加大研發投入以及流水線市場推廣，同時也在不斷提升管理效率、降本增效，隨着自主產品佔比的提升，業績平穩增長，維持增持評級。
投資要點：
維持增持評級 。維持2024~2026 年EPS 預測0.71/0.86/1.05 元，維持目標價17.27 元，對應2024 年PE 24X，維持增持評級。
業績符合預期。公司2024 年H1 實現營業收入12.79 億元（-7.37%），歸母淨利潤2.02 億元（+15.38%），扣非淨利潤1.99 億元（+11.49%），經營性現金流2.13 億元（-48.09%），扣除 2023 年同期公共衛生應急產品報損後，淨利潤同比基本持平，整體業績保持平穩，業績符合預期。其中Q2 實現營業收入6.63 億元（-5.93%），歸母淨利潤0.81 億元（+40.32%），扣非淨利潤0.81 億元（+39.45%）。
業務結構優化，自主產品佔比進一步提升。公司持續加快代理產品剝離以及重塑自主產品經銷體系的調整速度，自主產品穩健增長和結構提升驅動公司業績穩健增長。2024H1 自主產品銷售收入9.32億元（+7.61%），毛利率72.42%（+1.54pct）, 代理產品銷售收入3.34億元（-32.69%）,毛利率13.68%（-7.75pct）。自主產品收入佔比由2019 年的37.73% 提升至72.91%，淨利潤貢獻由2019 年75.27%提升至87.24%。其中H1 免疫試劑收入同比增長約15%，臨檢試劑收入同比增長約30%，生化試劑收入同比下降約11%。自主產品的收入和測試數Q2 增速較Q1 有所提升。
新產品獲批，流水線推廣順利帶動試劑上量。2024H1，直接化學發光台的高速儀器全自動化學發光免疫分析儀i 6000 和生化平台高速儀器全自動生化分析儀C 2000 獲得產品註冊證，產品線進一步豐富。長期看，診斷儀器數量市場保有量以及有效啓用情況驅動業績持續增長，公司大力推進全實驗室智能化檢驗分析流水線並協同各平台單機的終端裝機，H1 自主產品大型儀器及流水線市場端出庫達成2301 台（條），其中生免流水線109 條、血液流水線110 條，鋪入終端市場的儀器將陸續帶來試劑銷量的持續增長，H1 自主產品試劑銷量同比增長 23.4%，實現銷售收入 8.59 億元（+5.9%），銷售收入增速低於銷量增速主要在於集採政策的逐步落地和公司經銷體系調整帶來的價格變化。
風險提示：新品上市和推廣低於預期；產品集採降價風險
