本报告导读：

得益于正极材料销量的显著提升、产品结构和规模效应对盈利能力的支撑，公司2024 年上半年利润同比仅个位数下滑。产品研发端将持续贡献长期业绩增长。

投资要点：

维持“增持”评 级。公司第二季度业绩环比改善，考虑公司三元正极新客户增量及钴酸锂下游需求回暖，维持公司2024-2026 年EPS 为1.36 元、1.80 元、2.27 元，维持目标价44.09 元。

业绩符合预期。公司2024 年上半年度实现营收63.0 亿元，同比下降22.4%，归母净利润2.39 亿元，同比下降6.1%；扣非归母净利润2.2 亿元，同比下降3.2%。其中，第二季度实现营收30.01 亿元，同比下降33.8%；归母净利润1.28 亿元，同比下降8.1%，环比增长14.8%；扣非归母净利润1.17 亿元，同比下降9%，环比增长14.1%；第二季度净利润出现环比改善。

正极材料增长快于行业。公司2024 年上半年公司正极材料实现销量4.48 万吨，同比增长57%。其中，三元材料销量2.63 万吨，同比增长108.59%，主要系公司三元正极客户导入顺利；钴酸锂销量1.84万吨，同比增长29.98%，主要系3C 消费电子复苏和龙头市占率进一步提升。估算2024 年公司上半年单吨正极材料扣非盈利0.49 万元，同比下降38.75%，主要系新能源电池材料行业产能扩张过快影响材料销售价格与利润空间。同时，贮氢合金2024 年上半年实现销量1859.99 吨，同比增长7.53%，继续保持行业龙头地位。

产品研发布局丰富。作为钴酸锂全球龙头企业，针对AI 功能对高能量密度的需求，公司积极开发下一代高性能正极材料产品，预计能量密度和盈利能力显著提升，有望下半年在终端得到应用。同时，公司液相法磷酸铁锂、钠电正极材料、补锂剂、无人机等低空领域用三元材料、固态储氢等新品研发推进顺利，未来有望占据更大市场空间。

风险提示：新能源车销售不及预期，行业竞争加剧