云服务：万屏互联，双“云”平台蓄势待发。据IoT Analytics 预测，全球物联网设备连接数将从2022 年的约144 亿个激增至2027 年约297 亿个，年复合增长率达到16%。屏老板、屏精灵为公司两大云服务平台，据官方微信公众号2023 年6 月28 日发布的数据，用户在平台内一周发布节目6.1 万余次、进行方案配置1.1 万余次、施工调试0.83 万余次、在线运维1.42 万余次，双云平台已成为行业备受青睐的云服务平台。專攻視頻與顯控技術十餘年，已成長爲LED 顯控系統行業龍頭。公司自2008 年成立以來，專注於視頻和顯示控制技術的核心算法，目前爲全球超過4000 家企業提供全面的解決方案。自2014 年設立4 個海外辦事點後，公司着力開啓全球化佈局，截至目前公司在全球37 個地區設有服務網點，包括8個海外網點，2020-2023 年期間，公司海外收入年複合增長率65.80%，海外市場快速擴張。2024 年第一季度，公司延續2023 年高景氣度，創收6.81 億元，同比增長22.66%，實現歸母淨利潤1.23 億元，同比增長44.54%。
顯示控制系統：LED 行業高景氣，顯控系統價值量重構。1）MINI/MICRO顯示技術的升級疊加Mini LED 成本下探，未來傳統LCD 成本優勢減弱，下游屏廠加速Mini LED 佈局，公司與龍頭屏廠持續合作，客戶粘性較高，具備純熟小間距解決方案。2）視頻高清化趨勢推動像素密度的提升，促使顯控產品技術升級，重構顯控系統價值量。多樣化應用場景如XR（擴展現實）、虛擬拍攝和裸眼3D 等新興應用場景的拓展，加速技術滲透。3）行業格局：公司LED 顯控系統龍頭地位穩固，我們測算市佔率已超60%，行業CR2 超過70%，有望受益LED 行業順週期成長。
視頻處理設備：協同顯示控制系統，二合一迅速順應需求。顯控系統+視頻處理系統一體化大勢所趨，通過集成化提升整體效果，疊加超高清化信息產業發展，加速視頻處理設備升級；公司視頻處理系統業務體量逐年提升，視頻處理設備+發送卡二合一產品拓展順利，帶動產品量價齊升。同時，對比海外廠商，目前國內視頻處理設備廠商份額較小，有望藉助性價比優勢打入海外高端化市場。預計2024 年至2026 年間，業務的收入規模有望分別達到19 億元、29 億元和41 億元，年增長率分別爲54%、48%和42%，顯示出強勁的增勢和市場潛力。
雲服務：萬屏互聯，雙“雲”平台蓄勢待發。據IoT Analytics 預測，全球物聯網設備連接數將從2022 年的約144 億個激增至2027 年約297 億個，年複合增長率達到16%。屏老闆、屏精靈爲公司兩大雲服務平台，據官方微信公衆號2023 年6 月28 日發佈的數據，用戶在平台內一週發佈節目6.1 萬餘次、進行方案配置1.1 萬餘次、施工調試0.83 萬餘次、在線運維1.42 萬餘次，雙雲平台已成爲行業備受青睞的雲服務平台。
投資建議:我們預計公司2024-2026 年實現收入42.13/57.26/76.49 億元，同比增長37.9%/35.9%/33.6%；實現歸母淨利潤8.09/11.46/16.17 億元，同比增長33.2%/41.7%/41.1%。選取卡萊特、淳中科技、光峯科技、視源股份作爲可比公司，2024 年可比公司平均PE 約29.2x，考慮公司當前位於加速成長階段，結合其行業地位、前瞻投入MLED 等競爭優勢，給予公司2024 年30xPE，預計2024 年歸母淨利潤約8.09 億元，目標市值約242.1 億元，對應目標價爲262.5 元，首次覆蓋，給予“強推”評級。
風險提示：MLED 產業發展不及預期、視頻設備出海不及預期、宏觀經濟波動風險、限售股解禁風險。
