事件：公司發佈第三期員工持股計劃及變更部分回購股份用途並註銷暨減少公司註冊資本的公告，本員工持股計劃的資金規模不超過16.14 億元，持股計劃股票來源爲公司回購專用帳戶中第四期回購計劃已回購的部分股份，股票規模爲不超過79,462,095 股，約佔公司當前總股本的1.41%。本員工持股計劃購買公司回購股份的價格爲20.31 元/股。本員工持股計劃的存續期爲3 年，鎖定期爲12 個月。本員工持股計劃的持有人範圍包括公司董事（不含獨立董事）、監事、高級管理人員，以及公司及控股子公司對公司整體業績和中長期發展具有重要作用的中層幹部和核心員工。擬參與本員工持股計劃的員工總人數不超過12,000 人，參與對象的最終人數、名單將根據員工實際繳款情況確定。公司設定的業績考覈期：2024-2025年淨資產收益率均不低於20.00%。
公司變更存放於回購專用證券帳戶中部分回購股份合計3000 萬股的用途，由原方案“用於實施公司股權激勵或員工持股計劃”變更爲“用於註銷並相應減少註冊資本”，並註銷3000 萬股及減少相應註冊資本，註銷部分佔總股本的0.5%。本次註銷完成後，公司總股本將從56.31 億股減少至56.01 億股，註冊資本將從56.31 億元減少至56.01 億元。
持股計劃常態化，公司股息率水平較高。與此前的員工持股計劃相比，本次派發人員規模與第二次基本相同，激勵範圍較大；業績考覈目標僅考覈淨資產收益率，未對淨利潤及分紅進行約束，解鎖條件更加寬容，以激勵員工爲主要目的。公司歷史上分紅率處於高位，且多次回購註銷股份增厚股東收益。公司對應的股息率處於較高的水平。
渠道改革後空調內銷逐步修復，大力拓展海外市場。公司經過渠道改革後23 年核心空調業務收入規模和利潤率逐步修復，同時積極拓展海外自有品牌，海外收入規模和利潤率顯著提升。隨着近年來收入業績的修復，公司經營性淨現金流情況顯著提升，23 年現金流水平遠超淨利潤規模。
利潤“蓄水池”充沛，疊加家電以舊換新政策有望託底業績增長。當前白電龍頭均已形成了較爲充沛的收入、利潤“蓄水池”，我們認爲未來有望在行情小年平滑業績波動，提升整體經營穩定性。其中格力和美的的利潤“蓄水池”更深，穩定經營水平的能力更強。疊加以舊換新政策利好白電，中央支持力度較大加強了格力內銷增長的穩定性。
空調出海+拓 覼展冰洗品類多元化佈局將成爲公司未來發展方向。過去十餘年間，新興市場正逐漸成長爲全球家電市場的增長引擎。新興市場白電保有量尚低，人口數量較多，未來市場空間和潛力較大。考慮到當地行業集中度相對較低，格力有望進一步擴張市場份額。格力電器的多元化轉型戰略中，冰洗業務成爲重要的發展方向。
冰洗產品實現技術創新+多sku 的佈局，爲消費者提供更好的產品體驗。
投資建議：公司是空調領域龍頭企業，新一期員工持股計劃將員工激勵常態化，同時註銷部分股票進一步增厚股東收益。預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲313/332/352 億元，對應PE 爲7.3x/6.9x/6.5x，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟增速放緩；房地產恢復不及預期；原材料價格波動風險；公司運營風險。