金吾財訊 | 天風證券發研報指，達勢股份(01405)是全球最大披薩品牌達美樂的國內特許經營商、中國第三大披薩公司。1997年進入中國市場，早期深耕北京、上海，2017年開始加速擴張，且自2017Q3以來已連續27個季度實現同店銷售正增長。公司23年實現營收30.5億元(2019-23CAGR38%)，2023年底門店數達768家(2019-23CAGR30%)，快速開店下同店保持正增長、20-23年同店銷售增長率分別9%/19%/14%/9%；23年門店經營利潤率爲13.8%/yoy+3.7pct，歸母淨利/經調整淨利-0.27/0.09億元，盈利能力持續改善。
該行表示披薩品類契合非堂食場景(到店加分享場景不佔優)，達美樂主打外賣30分鐘送達且91%訂單23分鐘送達，數千名自有騎手、外賣銷售佔比59%。
該行認爲，作爲披薩賽道龍頭，公司具備較強成長性，有望在中國市場實現不斷擴張，看好後續的門店拓展及降本提效&總部費用攤薄下的盈利能力改善，預計24/25/26年實現收入39.8/51.4/65.7億元、同比+30.6%/+28.9%/+27.9%，實現經調整淨利潤0.5/1.1/2.6億元、同比+449.8%/+133.2%/+128.6%，考慮公司處於開店提速&同店正增長的開店成長黃金期，且利潤率有逐步改善預期，參考同業PSG水平給予24年目標PSG0.07X，對應目標市值87.4億人民幣、對應目標價爲72港幣，首次覆蓋給予“增持”評級，建議關注。