出海先鋒，境外訂單佔比過半
2023 年公司新籤合同金額616.44 億元，同比+18%。在手訂單充裕，截至24H1期末，公司有效合同結轉餘額達592.44 億元，環比24Q1 期末增長6.89%。分地區看，2023 年境內/境外新籤合同分別爲283.37/333.07 億元，同比分別-8%/+55%。24H1 境內/境外新籤合同分別爲136.28/234.62 億元，同比分別-28%/+9%，境外新籤合同佔比達63%。
攜手出海，公司擬與天山股份共同對中材水泥以現金方式增資共計82.3 億元。
其中，公司增資40.9 億，增資完成後公司將持有中材水泥40%股權。中材水泥定位是中國建材集團境外水泥投資平台，聯合出海、發揮“1+1＞2”。中材水泥海外第一條產線收購方案出臺，2024 年7 月中材水泥以阿聯酋SPV 爲主體、收購突尼斯CJO 及其控股子公司GJO 100%的股權，擬收購標的公司2023 年收入9100 萬美元，稅後利潤1800 萬美元、同比+50%，2023 年淨利率達19.8%，ROE 達30.5%，收購價格對應2023 年PE 約7.2-8.1X。
業務結構繼續優化，運維服務規模持續擴大
三大業務全年新籤合同2023 年均同比增長，運維服務規模持續擴大。分業務看，2023 年公司工程技術服務/ 高端裝備製造/ 生產運營服務訂單分別爲390.67/74.12/135.86 億元，同比分別+21%/+14%/+14%。24H1 公司工程技術服務/高端裝備製造/生產運營服務訂單分別爲242/33/89 億元，同比分別-18%/-15%/+41%，其中運維服務規模持續擴大，24H1 公司礦山運維/水泥運維訂單分別爲55/14 億元，同比分別+47%/+6%。
出海先鋒，屬地深耕完善全球佈局
2023 年公司新簽訂單金額按照區域拆分，中東30.2%、非洲27.4%、歐洲16.3%、亞洲其它地區15%、東南亞6.7%、美洲4.4%，其中非洲爲傳統優勢區域，中東市場突出，歐洲、美洲高增。復盤公司出海歷程，2011-2016 年公司海外收入佔比逐年提升，但同時伴隨着壞賬計提金額上升明顯、侵蝕利潤。經歷過“大風大浪”，2022-2023 年公司海外業務重回增長趨勢，未來無懼出海波動。堅持“全球化、屬地化、多元化”發展定位，建立完善屬地區域型服務網絡， 2023 公司建成1 億元屬地化利潤平台3 家、5000 萬元利潤平台1 家、3000 萬元利潤平台1 家。
投資建議：我們看好公司①“一核雙驅”成長凸顯，未來規劃運維、裝備業務收入佔比提升，②明確提升分紅率，估值及股息率角度具備較強性價比，③增資中材水泥，集團協同出海，海外第一條突尼斯產線收購方案出臺。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利分別爲34.42、39.05 和43.38 億元，現價對應PE 分別爲8、7、6 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：國際經商環境變化、新業務開展不及預期；匯率波動風險。