白鸡短期供给偏紧，看好年内猪鸡景气共振。供给方面，我国祖代白羽肉鸡进口受阻已开始影响商品代白羽肉鸡苗产量。截至6 月16 日，国内父母代种鸡存栏（在产+后备）为3707 万套，较去年同期减少0.93%，其中后备父母代种鸡存栏为1524 万套，较去年同期减少2.90%，预计将导致下半年商品代鸡苗出现明显减量。需求方面，受前期产能去化影响，当前猪周期已进入右侧，后续猪价持续上行有望带动毛鸡及鸡肉需求。銷量減少、苗價下跌，歸母淨利潤同比回落。公司2024 年上半年實現營業收入13.76 億元，同比-25.77%，其中Q2 實現營業收入6.88 億元，同比-26.76%；實現歸母淨利潤1.83 億元，同比-67.61%，其中Q2 實現歸母淨利潤0.74 億元，同比-70.68%。報告期內，雞苗銷量減少、價格下跌是公司收入利潤同比承壓的主要原因。
雞苗業務：上半年量價齊跌，盈利同比承壓。收入方面，受2022 年5 月以來祖代白羽肉雞進口量減少影響，公司2024H1 白羽肉雞苗銷量同比-15.55%至2.77 億羽，同時受下游毛雞及雞肉行情低迷影響，白羽肉雞苗銷售均價同比-21.50%，最終帶動公司雞業務整體收入同比-31.61%至12.05 億元。盈利方面，受益降本增效措施及飼料成本下降影響，公司生產成本穩步下降但仍難抵銷價下滑影響，公司雞業務2024H1 毛利率同比-13.98pct 至30.01%，毛利同比-53.35%至3.62 億元。
豬業務：產能逐步釋放，Q2 開始貢獻盈利。收入方面，隨着公司種豬場投入使用，公司二元種豬已開始上市銷售，2024H1 銷售種豬數量同比+632%至8452 頭，進而帶動營業收入同比+299%至8933.83 萬元。盈利方面，受產能爬坡和行業景氣雙重帶動，豬業務於Q2 開始實現盈利，2024H1整體毛利率同比-4.38pct 至5.47%，毛利同比+121.97%至489.01 萬元。
白雞短期供給偏緊，看好年內豬雞景氣共振。供給方面，我國祖代白羽肉雞進口受阻已開始影響商品代白羽肉雞苗產量。截至6 月16 日，國內父母代種雞存欄（在產+後備）爲3707 萬套，較去年同期減少0.93%，其中後備父母代種雞存欄爲1524 萬套，較去年同期減少2.90%，預計將導致下半年商品代雞苗出現明顯減量。需求方面，受前期產能去化影響，當前豬週期已進入右側，後續豬價持續上行有望帶動毛雞及雞肉需求。
綜合來看，供給減量疊加需求改善，白羽肉雞產業景氣有望自下半年開啓向上修復，益生股份作爲優質種苗企業，有望直接受益。
風險提示：養殖過程中發生不可控疫情；糧食價格大幅上漲增加飼料成本。
投資建議：公司作爲國內白羽肉雞種苗龍頭，業績後續有望直接受益白羽肉雞板塊景氣修復， 我們維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預測爲4.03/9.03/8.09 億元，對應2024-2026 年每股收益爲0.36/0.82/0.73 元，對應當前股價PE 爲25/11/12X，維持“優於大市”評級。
