格隆汇8月5日｜华西证券发布研报称，鉴于低估值，学费及净利率提升空间大，首次覆盖中国春来(1969.HK)，给予“买入”评级。华西证券指出：中国春来具备三大优势：1）区位与品牌优势：卡位生源大省，区域内强品牌口碑；2）教学与就业优势：集团具备庞大稳定的师资与生源供给，及全面丰富的课程质量，集团旗下学校具备出色的就业率，且两所院校硕士学位获批，证明教学水平；3）承接独立学院转设：推动被承接院校招生及业绩改善。中国春来具备三大成长驱动——人数+提价+净利率提升：1）人数增长：受益新校区落地、转设学院在校生快速增长，安阳学院原阳校区、荆州学院于21 年开始进行招生，预计未来在校生有望从目前10万人提升至15万人。26年在校生增量主要来自于健康学院、荆州学院、安阳学院原阳校区、天平学院，预计在校生分别由FY23 的3699/13718/8118/- 增长至FY26的12000/26133/17466/14300人，这四所院校容量在12000/30000/25000/25000人左右，且公司在持续拿地扩建，有望带动招生规模持续提升。2）学费提升：目前公司生均收费仅为1.3-1.5万元，相较同业所在省份学校仍有较大提升空间。3）未来公司通过债务置换，财务费用率有下降空间。