新品进展顺利。公司凭借多年技术积累和行业洞察力，前瞻性布局新产品并取得显著进展：1）锰铁锂：24H1 出货达到2023 全年出货总量，同比+166%。事件。2024 年8 月3 日公司發佈2024 年半年報，營業收入爲68.88 億元，同比下降46.58%；歸母淨利潤爲0.10 億元，同比下降97.29%；扣非後淨利潤爲-0.04 億元，同比下降101.17%。
Q2 經營大幅好轉，未來可期。出貨量方面，24H1 公司正極材料銷量達5.49萬噸，同比+18.17%，其中高鎳產品銷量共計5.27 萬噸，同比+16.82%，國內市佔率39%，同比+5pcts，全球市佔率20%，位列行業第一，強有力印證公司在高鎳領域的優勢。盈利方面，上半年公司淨利潤0.23 億元，其中前驅體、錳鐵鋰及鈉電等戰略性業務投入超過0.9 億元，加回後三元正極盈利1.2 億元，對應單噸淨利接近2200 元。更進一步看，24H1 公司歸母利潤爲0.10 億元，其中Q2 約爲0.48 億元，環比+227.60%，大幅好轉主要得益於1）產品與客戶精準卡位，海外客戶佔比繼續提升，超高鎳9 系產品大規模放量出貨1.2 萬噸，定價及盈利水平更佳；2）強化供應鏈管理，積極應對碳酸鋰與鎳價的下行；3）內部精細化管理降本。展望：公司深耕高鎳三元多年，技術積澱深厚，一方面不斷豐富產品矩陣滿足客戶需要，另一方面堅定實施全球化戰略，韓國工廠進入收穫期，致力於成長爲全球三元正極龍頭。
全球化逐步開花結果。全球化佈局全方位推進，24H1 海外客戶銷量佔比17%，同比+16 pcts。產能方面，目前韓國基地已建成2 萬噸/年的高鎳正極產能，產量持續穩步提升；二期4 萬噸/年三元材料產能建設進展迅速。客戶方面，已與多家全球知名的電池企業簽訂戰協或框架協議，向歐美客戶的出貨也在顯著提升。此外，基本完成了北美全地區的選址論證工作，歐洲工廠佈局亦完成收尾工作，後續將正式啓動投建工作。
新品進展順利。公司憑藉多年技術積累和行業洞察力，前瞻性佈局新產品並取得顯著進展：1）錳鐵鋰：24H1 出貨達到2023 全年出貨總量，同比+166%。
固液一體化產品上半年完成驗證，預計下半年實現全面量產。2）鈉電正極：在保持層狀材料穩定量產的同時，聚陰離子產品已正式量產並獲得知名客戶的擴產需求。3）固態電池正極：與寧德時代、衛藍新能源等國內外40 餘家電池及整車企業建立了合作關係，其中半固態材料配套的電池已應用於終端客戶1000 公里超長續航車型，全固態材料獲得行業頭部客戶充分認可，出貨量穩定增長。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營收160.91/189.71/224.27億元，同比-29.0%/+17.9%/+18.2%；歸母淨利潤分別爲1.93/4.94/6.72 億元，同比-66.8%/+155.7%/+36.2%。8 月2 日收盤價對應PE 爲56x/22x/16x。鑑於公司積極擁抱海外，盈利水平有望提升，維持“推薦”評級。
風險提示：新能源車銷量不及預期，行業競爭加劇，新技術發展不及預期，海外地緣政治風險等。
