公司智能计算集群系统业务是将公司自研的加速卡或训练整机产品与合作伙伴提供的服务器。设备、网络设备与存储设备结合，并配备公司的集群管理软件组成的数据中心集群，为人工智能应用部署技术能力相对较弱的客户提供软硬件整体解决方案。云端产品线目前包括云端智能芯片、加速卡及训练整机。其中，云端智能芯片及加速卡是云服务器、数据中心等进行人工智能处理的核心器件。公司边缘产品线中的边缘计算是近年来兴起的一种新型计算范式，在终端和云端之间的设备上配备适度的计算能力。產業線多維發展，短期內虧損收窄
公司的主營業務是應用於各類雲服務器、邊緣計算設備、終端設備中人工智能核心芯片的研發、設計和銷售，以及爲客戶提供豐富的芯片產品。目前，公司的主要產品線包括雲端產品線、邊緣產品線、IP 授權及軟件。2023 年，公司實現營業收入70,938.66 萬元，歸母淨利潤-84,844.01 萬元，公司智能計算集群系統/雲端產品線/邊緣產品線營業收入分別爲60453.27 萬元/9056.51 萬元/1082.45 萬元，營收佔比爲85.22%/12.77%/1.53%。
2024 年第一季度營業收入2566.61 萬元，同比下降-65.91%，歸母淨利潤/扣非淨利潤分別約爲-22667.73 萬元/-26113.81 萬元，同比虧損收窄11.12%/13.52%。收入下降系受供應鏈影響。
公司智能計算集群系統業務是將公司自研的加速卡或訓練整機產品與合作伙伴提供的服務器。設備、網絡設備與存儲設備結合，並配備公司的集群管理軟件組成的數據中心集群，爲人工智能應用部署技術能力相對較弱的客戶提供軟硬件整體解決方案。雲端產品線目前包括雲端智能芯片、加速卡及訓練整機。其中，雲端智能芯片及加速卡是雲服務器、數據中心等進行人工智能處理的核心器件。公司邊緣產品線中的邊緣計算是近年來興起的一種新型計算範式，在終端和雲端之間的設備上配備適度的計算能力。
2024 年7 月18 日，公司董事長陳天石主動提出利用公司自有資金以集中競價交易方式回購公司股票用於員工持股計劃或股權激勵，回購價格不超過人民幣297.77 元/股，回購資金總額不低於人民幣2,000萬元，不超過人民幣4,000 萬元。此舉將激勵管理層和員工，並進一步提振投資者信心。
芯片技術創新突破，與中國移動合辦大額項目自2016 年3 月成立以來，公司快速實現了技術的產業化輸出，公司已推出的產品體系覆蓋了雲端、邊緣端的智能芯片及其加速卡、終端智能處理器IP，可滿足雲、邊、端不同規模的人工智能計算需求。公司先後推出了用於終端場景的寒武紀1A、寒武紀1H、寒武紀1M 系列智能處理器；基於思元100、思元270、思元290 芯片和思元370 的雲端智能加速卡系列產品；基於思元220 芯片的邊緣智能加速卡。其中，寒武紀智能處理器IP 產品已集成於超過1 億台智能手機及其他智能終端設備中，思元系列產品也已應用於浪潮、聯想等多家服務器廠商的產品中。思元220 自發布以來，累計銷量突破百萬片。
公司核心產品處理器和芯片中，寒武紀1A 處理器是全球首款商用終端智能處理器IP 產品，思元100（MLU100）芯片是中國首款高峰值雲端智能芯片。思元290（MLU290）芯片是寒武紀首款雲端訓練智能芯片，採用了7nm 工藝，在4 位和8 位定點運算下，理論峯值性分別高 達1024TOPS、512TOPS。思元370（MLU370）芯片是寒武紀首款採用Chiplet（芯粒）技術的人工智能芯片，是寒武紀第二代雲端推理產品思元270 算力的2 倍。
公司智能計算集群系統業務穩步發展，2023 年8 月，公司與中國移動通信集團浙江有限公司台州分公司、浙江省公衆信息產業有限公司組成聯合體，參與了「浙東南數字經濟產業園數字基礎設施提升工程（一期）」的投標，合同金額爲75,308.18 萬元，公司作爲聯合體牽頭方，負責智算硬件部分的供貨、安裝和後續服務，公司所佔金額爲52,809.23 萬元，合同已履行完成。
在視覺大模型領域，公司與智象未來達成了算力產品的合作以及視覺多模態大模型的深度適配，寒武紀產品爲其在線商業應用提供了算力保障。在語言大模型領域，公司產品與百川智能等頭部客戶進行了大模型適配，並獲得了產品兼容性認證，產品性能亦達到國際主流產品水平。在金融領域，公司與多家大型銀行進行了語言大模型的測試，並正在推動金融領域的應用落地。目前交通銀行已選擇嵌入公司智能加速卡的GPU 服務器爲指定選型.
市場規模高速擴增，國產算力新基建駛入快車道Gartner 的報告預測，2023 年全球人工智能芯片的市場規模將達到530 億美元，並預計在2024 年增長至671 億美元。到2027 年，該市場的規模預計將超過2023 年的兩倍，達到1,194 億美元。根據《2023-2024 中國人工智能計算力發展評估報告》，2022 年中國智能算力規模達259.9 每秒百億億次浮點運算（EFLOPS），2023 年將達到414.1 EFLOPS，預計到2027 年將達到1117.4 EFLOPS，年複合增長率達33.9%。全球邊緣人工智能基礎設施處理器和加速器的增長將由2022 年的11 億美元增加至2027 年的94 億美元，年複合增長率爲52.3%。
2023 年 10 月，工信部等 6 部門聯合發佈的《算力基礎設施高質量發展行動計劃》文件提出 「到 2025 年，計算力方面，算力規模超過300EFLOPS，智能算力佔比達到 35%」。2024 年7 月，《關於實施支持科技創新專項擔保計劃的通知》提出提高對科技創新類中小企業風險分擔和補償力度，對於科技型中小企業、創新型中小企業，融擔基金分擔最高不超過30%的風險責任。
面對AI 產業快速發展，國內運營商、互聯網雲廠商等也積極佈局。今年以來，三大運營商已合計推出310 億元的AI 服務器集採，且國產化程度大幅提高。其中中國移動2024 年算力規劃投資475 億元，已形成10.1EFLOPS 智算算力，規劃2024 年底實現智算算力大於17EFLOPS。
預計重點行業國產算力替換提速，公司將大幅受益於國產算力高速擴張。
盈利預測
我們看好公司作爲國內少數具有先進集成電路工藝複雜芯片設計經驗的企業之一，在軟件和信息技術服務行業的領先地位，在芯片和智能計算集群領域全面技術佈局，業績穩步提升。預測公司2024-2026 年收入分別爲14.04、22.40、34.35 億元，EPS 分別爲-1.21、-0.5、0.33 元，當前股價對應PE 分別爲-213.2、-519.6、781.7 倍，首次覆蓋，給予「買入」投資評級。
風險提示
（1）軟件和信息技術服務行業人力成本上升和規模持續擴張帶來的管理風險；（2）爲保持和提升公司競爭力帶來的技術創新風險；（3）主要客戶之收入佔比與業務粘性較大帶來的客戶集中風險；（4）稅收優惠和政府補貼政策變化風險；（5）員工持股計劃/股權激勵進展低於預期風險。
