公司近況
8 月2 日晚公司公告：1）擬將已回購的3000 萬股股份註銷，佔註銷前總股本的0.5%；2）推出第三期員工持股計劃（草案）。
評論
現金分紅與股份註銷帶來的收益率：1）公司過去三年（2021/2022/2023年）全年現金分紅率爲72%/46%/45%。2）2020 年以來公司累計回購股份6.17 億股，合計300 億元，其中累計註銷股份3.84 億股，相當於兩次註銷前總股本的6.4%。公司分別在2021 年註銷1.01 億股、2022 年註銷2.83億股。3）我們考慮註銷股票帶來的收益相當於提升了分紅率，公司股東過去三年分紅和股票註銷實現的年均分紅收益率相當於達到8.9%1。4）本次註銷股份佔註銷前總股本的0.5%，考慮到公司分紅承諾最低爲2 元/股，我們測算2024 年度股東實際分紅收益率最低達到5.5%。
員工持股計劃：1）公司前兩期員工持股計劃未能取得廣泛激勵員工的效果，第三期計劃限制條件較爲寬鬆，期望廣泛激勵員工。2）2021 年6 月公司披露第一期員工持股計劃。第一期於2021 年12 月完成非交易過戶，實際購買金額11.44 億元，實際覆蓋人數4000 餘人，以高管爲主。2）2022 年5 月公司披露第二期員工持股計劃。第二期於2023 年2 月完成非交易過戶，實際購買金額11.08 億元。3）第三期計劃授予價格爲20.31 元/股，資金規模不超過16.14 億元，股票規模爲不超過7946 萬股，約佔公司當前總股本的1.41%。計劃擬覆蓋員工不超過12000 人，其中含董明珠在內的7 名董監高擬認購比例上限30%，其餘股份覆蓋管理幹部/技術專家/業務骨幹，存續期3 年，鎖定期12 個月。持股計劃按50%分2024 年/2025年兩期歸屬，公司業績考覈目標爲2024 年/2025 年ROE 不低於20%。
公司有望受益以舊換新政策。7 月25 日國家發改委、財政部印發以舊換新的相關通知，空調納入家電品類補貼，一二級能效以上產品至少享受產品售價的15%補貼2。我們認爲以舊換新政策有望帶動空調更新需求提升。2023年公司海外業務收入僅佔12%，以內銷收入爲主；空調業務收入佔比74%，我們認爲公司有望優先受益以舊換新政策。
盈利預測與估值
維持2024 年和2025 年盈利預測不變。當前股價對應2024/2025 年7.3/6.9倍市盈率。維持跑贏行業評級和50.64 元目標價不變，對應2024/2025 年9.1/8.5 倍市盈率，較當前股價有25%的上行空間。
風險
市場競爭風險；市場需求波動風險；原材料價格波動風險。